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     公司公布2012 年中報(bào)，業(yè)績扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入37.5億元，同比增長25.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤330.36 萬元，扭虧為盈。攤薄后的每股收益0.01 元，業(yè)績符合我們此前的預(yù)期。
    豆粕產(chǎn)品“量增價(jià)升”是公司上半年業(yè)績扭虧為盈的主因：銷量方面，飼料需求旺盛推動(dòng)豆粕銷量增長，公司上半年壓榨大豆83.5 萬噸，同比增長24.7%；銷售豆粕65.7 萬噸，同比增長18.3%。價(jià)格方面。上半年，在成本提升和需求支撐的共同作用下，豆粕銷售價(jià)格環(huán)比上漲35%以上，加上有效地在期貨市場(chǎng)“鎖定”了大豆進(jìn)口成本，公司豆粕壓榨毛利逐步提升：報(bào)告期內(nèi)，豆粕產(chǎn)品毛利率分別為4.2%，同比提高3.99 個(gè)百分點(diǎn)。但豆油價(jià)格由于需求低迷和政府調(diào)控等原因，價(jià)格漲幅低于成本上升幅度，毛利率同比下降1 個(gè)百分點(diǎn)。
    近期大豆、豆粕價(jià)格大幅上漲，豆油價(jià)格低迷抑制壓榨利潤回升幅度。受美國旱情影響，7 月進(jìn)口大豆價(jià)格上漲20%以上，豆粕價(jià)格由于下游飼料行業(yè)需求旺盛而持續(xù)走高，有效轉(zhuǎn)移了成本壓力。但豆油價(jià)格由于消費(fèi)淡季、庫存偏高、替代品(棕櫚油)沖擊等原因，價(jià)格仍舊低迷，故公司三季度壓榨利潤預(yù)計(jì)仍維持在60-80 元/噸的水平。
    新產(chǎn)能投產(chǎn)，公司大豆壓榨能力增加68%。南沙2 期5000 噸/天大豆加工生產(chǎn)線及配套項(xiàng)目已完成設(shè)備調(diào)試，于8 月初開始投入生產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年將新增大豆加工產(chǎn)能150 萬噸。我們預(yù)計(jì)今年新產(chǎn)能的大豆加工量約40 萬噸，按60 元/噸的壓榨利潤計(jì)算，扣除1000 萬元折舊（新產(chǎn)能入賬價(jià)值3.4 億元，折舊期限15 年，殘值率10%）后，可為公司帶來約1400 元凈利潤。
    行業(yè)仍處于低迷時(shí)期，維持中性評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年大豆壓榨量分別為203/251/268 萬噸，保守假設(shè)壓榨凈利潤維持在20-30 元/噸的水平，則我們估計(jì)公司2012-2014 年凈利潤分別為4300/6400/7300 萬元，每股收益分別為0.20/0.29/0.33 元，對(duì)應(yīng)市盈率64/43/38 倍，維持中性評(píng)級(jí)?？紤]到下半年豆粕、豆油價(jià)格波動(dòng)將會(huì)加劇，仍可關(guān)注公司交易性機(jī)會(huì)。