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投資要點(diǎn)
    1、我國(guó)糖尿病患者人數(shù)已經(jīng)達(dá)到9240 萬(wàn)，是糖尿病人數(shù)最多的國(guó)家。
    由于城鎮(zhèn)化、老齡化、生活方式改變、肥胖比例提升、亞裔人種易感性、患者生命延長(zhǎng)及標(biāo)準(zhǔn)降低等原因?qū)е?。我?guó)糖病患者血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的普及率是6.7%，相比發(fā)達(dá)國(guó)家是90%，未來(lái)空間巨大。隨著居民收入提升、醫(yī)療消費(fèi)提升、醫(yī)保覆蓋增加，未來(lái)我國(guó)糖尿病患者血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)普及率將逐步提升。不計(jì)算糖尿病患者增量，我們樂(lè)觀預(yù)計(jì)未來(lái)五年我國(guó)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)空間150億元，復(fù)合增長(zhǎng)率33%；保守預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模93 億，復(fù)合增長(zhǎng)率21%。且OTC銷售快于醫(yī)院銷售，二、三線城市增速快于一線城市增速。
    2、公司具有品牌口碑、定位二、三線城市OTC 市場(chǎng)、產(chǎn)品性價(jià)比極高。
    三諾的口號(hào)是中國(guó)血糖儀普及推動(dòng)者，即適合中國(guó)患者消費(fèi)的物美價(jià)廉的血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。市場(chǎng)占有率約10%。公司的優(yōu)勢(shì)主要集中在品牌口碑、準(zhǔn)確度、高性價(jià)比、血糖儀產(chǎn)品線豐富、可及性高、渠道扁平化、300 人的銷售團(tuán)隊(duì)、不斷完善的售后服務(wù)體系及資金充裕等優(yōu)勢(shì)。其增長(zhǎng)主要來(lái)自二、三線城市血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)滲透率的提升和一線城市的進(jìn)口替換。我們認(rèn)為公司市場(chǎng)定位準(zhǔn)確并采取匹配的銷售策略，市場(chǎng)占有率將逐步提升。
    3、投資建議：推薦（首次）。
    我們預(yù)測(cè)2012-2014 年eps 分別是1.45/2.09/2.98 元，同比增長(zhǎng)分別為45%/44%/43%，對(duì)應(yīng)估值分別為36X/25X/17X。我們看好公司定位二、三線市場(chǎng)、有較高品牌知名度、極高性價(jià)比、快速的市場(chǎng)擴(kuò)張策略，給予推薦評(píng)級(jí)。
    按照13 年30 倍計(jì)算，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)63 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、快速擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)；2、終端銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3、渠道庫(kù)存過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)；4、市場(chǎng)迅速降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；5、出口訂單無(wú)法掌控風(fēng)險(xiǎn)。