>> 東興證券-中原內(nèi)配(002448)事件點(diǎn)評(píng)：通過(guò)戴姆勒過(guò)程審核,歐美雙引擎驅(qū)動(dòng)之路漸清晰-120914
| 上傳日期： |
2012/9/17 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王明德，蘇楊 |
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事件：
中原內(nèi)配2012 年9 月14 日發(fā)布公告稱通過(guò)德國(guó)Daimler AG（戴姆勒有限公司）VDA6.3(過(guò)程審核)。
觀點(diǎn)：
1．彰顯卓越制造實(shí)力和國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
公司9 月12 日收到DaimlerAG（戴姆勒）VDA6.3 過(guò)程審核結(jié)果，綜合得分91.30 分，標(biāo)志著公司一次性通過(guò)戴姆勒公司的過(guò)程審核，達(dá)到其A 級(jí)供應(yīng)商水平。
VDA 認(rèn)證是德國(guó)汽車工業(yè)聯(lián)合會(huì)(VDA：VERBAND DER AUTOBOMIL INDUSTRIE)整合德國(guó)汽車工業(yè)的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)與法國(guó)、意大利的汽車工業(yè)聯(lián)合會(huì)共同制訂的質(zhì)量認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。德國(guó)汽車向來(lái)以注重品質(zhì)和技術(shù)著稱，在世界汽車工業(yè)中有著突出的地位。而戴姆勒作為全球最大的商用車制造商，全球第二大豪華車生產(chǎn)商、第二大卡車生產(chǎn)商，也一向秉承追求生產(chǎn)高質(zhì)量、高性能高級(jí)別汽車產(chǎn)品的風(fēng)格，對(duì)供應(yīng)商也有著非常嚴(yán)苛的要求。從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看戴姆勒的供應(yīng)商中鮮有一次審核就達(dá)到A 級(jí)供應(yīng)商的。此次公司一次通過(guò)審核，彰顯了氣缸套制造已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，在國(guó)際市場(chǎng)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
2．歐洲開(kāi)拓又邁出堅(jiān)實(shí)一步，全球化正在聚力
公司目前出口占比超過(guò)49%，高度集中與北美市場(chǎng)，與美國(guó)三大汽車公司尤其是通用的合作已較為深入。
而在歐洲這一與北美規(guī)模相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)，對(duì)公司來(lái)說(shuō)幾乎仍是空白。公司已不滿足于僅僅配套國(guó)內(nèi)和北美市場(chǎng)，目前公司正積極開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)。從歐洲市場(chǎng)的實(shí)際進(jìn)展來(lái)看，公司不久前剛剛在歐洲設(shè)立專門(mén)負(fù)責(zé)營(yíng)銷的公司，意圖復(fù)制北美的成功模式。此番公司通過(guò)戴姆勒的VDA 認(rèn)證，又在挺進(jìn)歐洲的道路上邁出堅(jiān)實(shí)一步，未來(lái)公司在歐洲從少量供貨到批量供貨、從“戴姆勒+菲亞特”到多點(diǎn)開(kāi)花值得期待，全球化正在持續(xù)聚力。
公司海外市場(chǎng)從北美單極成長(zhǎng)向“北美+歐洲”雙擎驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變之路正變得越來(lái)越清晰。
3．戴姆勒明后年有望迅速放量。
在通過(guò)VDA6.3 審核后，我們認(rèn)為公司在戴姆勒的審核將很快完成。而從以往配套國(guó)外主機(jī)廠的慣例來(lái)看，一般在完成審核后的6-12 個(gè)月開(kāi)始批量供貨，即在明年實(shí)現(xiàn)批量供貨應(yīng)較為確定。
戴姆勒現(xiàn)有氣缸套供應(yīng)商主要是馬勒。馬勒雖是全球最大的氣缸套供應(yīng)商之一。但對(duì)其仍有明顯的優(yōu)勢(shì)：①成本優(yōu)勢(shì)，作為原材料和勞動(dòng)力密集產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)氣缸套成本優(yōu)勢(shì)明顯；②專注優(yōu)勢(shì)。馬勒的業(yè)務(wù)橫跨塞系統(tǒng)、氣缸零部件、氣門(mén)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、氣體管理系統(tǒng)和液體管理系統(tǒng)，氣缸套只是它的一個(gè)小分支，而中原內(nèi)配專注氣缸套多年，一直追求將氣缸套做到極致；③質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。公司質(zhì)量穩(wěn)定性是公司在美國(guó)三大公司打開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)占比持續(xù)提升的利器。而因?yàn)樘娲R勒也是有先例的（由于馬勒的質(zhì)量問(wèn)題而成功取而代之配套福特），可以說(shuō)在質(zhì)量上完全不怵對(duì)手。
中原內(nèi)配對(duì)戴姆勒的配套先期將主要在卡車配套上展開(kāi)。我們從目前戴姆勒的產(chǎn)量情況和雙方合作進(jìn)展來(lái)來(lái)判斷公司在2014 年達(dá)成對(duì)戴姆勒年批量配套百萬(wàn)只應(yīng)不成問(wèn)題。從利潤(rùn)水平來(lái)看，商用車缸套本身單價(jià)較高，且戴姆勒生產(chǎn)都是高端產(chǎn)品價(jià)格也更高，上量之后將對(duì)公司的利潤(rùn)水平具有一定的支撐作用。
結(jié)論：
綜上所述，我們認(rèn)為此次事件彰顯了公司卓越制造實(shí)力和國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從北美單極成長(zhǎng)向“北美+歐洲”雙擎驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變之路變得越來(lái)越清晰。依托成本、專注、質(zhì)量三大優(yōu)勢(shì)，公司在戴姆勒逐步替代馬勒可期，明后兩年對(duì)戴姆勒配套有望持續(xù)放量。預(yù)計(jì)公司2012-14 年EPS 分別為1.64、2.1、2.46 元，對(duì)應(yīng)2012 年9 月13 日收盤(pán)價(jià)25 元的PE 分別為15、12、10 倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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