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    結(jié)論與建議：
    公司計(jì)劃增發(fā)5.2 億股，股本增加20%，用于擴(kuò)產(chǎn)75 萬(wàn)千升，產(chǎn)能增幅15%?？紤]到未來(lái)大麥價(jià)格可能走高，短期對(duì)公司毛利有一定侵蝕，預(yù)計(jì)2012、2013 年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)2.89%和12.38%，按照增發(fā)后總股本計(jì)算，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為20.9 倍和18.6 倍，給予持有的投資建議。
     公司 12 日公布公開(kāi)增發(fā)方案，計(jì)劃發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)5.2 億股，募集資金總額不超過(guò)26.20 億元，用于四川、新疆、河北等9 大地區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。按照目前25.23 億股的總股本計(jì)算，增發(fā)后公司總股本將增加20%。
     從增發(fā)項(xiàng)目看，主要集中在啤酒產(chǎn)能的擴(kuò)建，建設(shè)期多為1 年，預(yù)計(jì)全部投產(chǎn)后，將新增啤酒生產(chǎn)能力75 萬(wàn)千升，易開(kāi)罐灌裝能力14 萬(wàn)千升。
    按照2011 年公司總產(chǎn)量550 萬(wàn)千升計(jì)算，產(chǎn)能增幅在15%左右。
     其中，高端產(chǎn)品純生的新增產(chǎn)能達(dá)到38.5 萬(wàn)千升，約占增發(fā)項(xiàng)目的45%，投產(chǎn)后有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步提高。
     另外，增發(fā)項(xiàng)目還包括收購(gòu)曲阜三孔25%股權(quán)，雙燕商標(biāo)30%股權(quán)，以及一個(gè)年產(chǎn)50 萬(wàn)噸的玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目。按照曲阜三孔和雙燕商標(biāo)2011 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1001 萬(wàn)元和1574 萬(wàn)元計(jì)算，預(yù)計(jì)股權(quán)收購(gòu)后對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)不足1%，影響較小。
     展望未來(lái)，雖然1-7 月的大麥價(jià)格不斷走低，但是進(jìn)入8 月之后，受美國(guó)大旱以及國(guó)內(nèi)蟲(chóng)災(zāi)的影響，國(guó)際糧價(jià)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)下半年大麥價(jià)格隨之反彈上漲的概率較大。
     但是從啤酒行業(yè)的提價(jià)策略看，雖然行業(yè)CR4 雖已超過(guò)60%，但是前四大的市占比例比較平均，尚未出現(xiàn)個(gè)別企業(yè)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)仍然十分激烈，各家對(duì)產(chǎn)品提價(jià)也相對(duì)比較謹(jǐn)慎，對(duì)于大麥價(jià)格的前期小幅上漲也多以自我消化為主，短期對(duì)公司的毛利侵蝕較大。
     我們預(yù)計(jì)公司2012、2013 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.41 億元和9.45 億元，分別同比增長(zhǎng)2.89%和12.38%，按照增發(fā)后總股本計(jì)算，2012、2013 年EPS分別為0.28 元和0.31 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為20.9 倍和18.6 倍，給予持有的投資建議。