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    公開增發(fā)不超過 5.2 億股，募資不超過26.2 億元。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過5.2億股，募集資金總額不超過26.20 億元人民幣（未扣除發(fā)行費(fèi)用），增發(fā)底價為公告招股意向書前二十個交易日股票均價或前一個交易日均價，資金用于各地新建產(chǎn)能及收購。
     放棄收購金威，未來金威更可能還是落入百威或雪花之手。近期媒體已報道燕京與金威最終未能在價格上達(dá)成一致，失去納入金威120 萬噸產(chǎn)能機(jī)會，符合我們預(yù)期。金威重新開始擴(kuò)張，不過我們認(rèn)為其仍不免被收購的命運(yùn)，只是資本實力更強(qiáng)的百威和雪花在將來新一輪競價中贏得收購的可能更大。
     策略轉(zhuǎn)向，募資新建產(chǎn)能110 萬噸，以確保明后年如期增長。表示在四川、新疆、河北、廣東、湖南、云南、江西等地的基地銷售形勢良好，產(chǎn)能趨于緊張，擬新建以純生和清爽為主的產(chǎn)能100 萬千升，第3 年達(dá)產(chǎn)，并全資收購集團(tuán)旗下10萬千升曲阜三孔啤酒廠，由此確保未來2 年銷售按計劃增長。但按照公司2015年實現(xiàn)800 萬噸目標(biāo)看，公司未來還要通過收購或新建另外增加100 萬噸產(chǎn)能。
     新增產(chǎn)能盈利預(yù)計基本合理，因股本攤薄導(dǎo)致 EPS 貢獻(xiàn)不大。公司預(yù)計達(dá)產(chǎn)后（包括收購曲阜三孔，不計雙燕商標(biāo)公司）新增收入在38 億左右，利潤在2.5億左右，利潤率7%與目前持平。未來2 年行業(yè)競爭格局難有較大改變，我們認(rèn)為公司預(yù)計合理略偏保守，但新增利潤也將被新增股本攤薄，因此對EPS 額外增長貢獻(xiàn)不大，EPS 增長還需更多通過非增發(fā)的收購新建或利潤率提升。
     維持“審慎推薦-A”投資評級：公司西部增長較好，此次投資將強(qiáng)化其中西部市場地位，但東部惠泉增長仍有較大壓力，行業(yè)需求也較為疲弱。我們認(rèn)為此次增發(fā)可參與但收益空間不會很大，維持2012-2014 年EPS0.34 元，0.40元，0.46 元，1 年目標(biāo)價格區(qū)間7-8 元，維持“審慎推薦-A”評級。風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇致盈利能力持續(xù)下滑；原材料價格波動