>> 湘財證券-安潔科技(002635)2012年中報點評：盈利能力超預(yù)期,維持“增持“評級-120822
| 上傳日期： |
2012/9/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐占杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年實現(xiàn)凈利潤8191萬元，業(yè)績符合預(yù)期 2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.55億元，同比增長28.81%，實現(xiàn)營業(yè)利潤9399.64萬元，比去年同期增長79.58%，利潤總額9644.80萬元，比去年同期增長82.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8191.43萬元，同比增長82.04%，對應(yīng)EPS 0.68元，業(yè)績符合預(yù)期。 毛利大幅攀升，終端客戶新品影響超預(yù)期 報告期內(nèi)，公司銷售毛利率同比大幅上升9.09個百分點至46.62%，達到歷史最高水平，電腦產(chǎn)品（PC和移動PC）的毛利更是高達48.55%。我們在之前的調(diào)研報告《享受采購?fù)ǖ栏呙琔ltrabook提供風(fēng)險分散良機》中，已經(jīng)指出2012年公司將享受歷史最高毛利，但上半年公司的毛利水平仍超出了我們的預(yù)期。我們判斷，公司核心客戶蘋果推出的新品NEW IPAD廣受市場歡迎對公司功能件單價和出貨量的拉動是上半年高毛利的主因。 下半年終端客戶新品迭次推出，業(yè)績高增長將獲支撐 6月份，蘋果公司對MAC系列筆記本實施了革命性升級（配備SSD和Retina屏幕），另外，據(jù)我們預(yù)計Ipad mini將于10月份發(fā)布。我們認為，新品的迭次發(fā)布將進一步擴大蘋果在PC領(lǐng)域的市場份額，公司下半年出貨量也將受到有力拉動。另外，隨著蘋果產(chǎn)品升級，對功能件質(zhì)量和數(shù)量的要求都在提高，例如公司為IPADI提供的功能件單價約每套14元，IPADII和NEW IPAD則分別上升至24元、32元，下游客戶的產(chǎn)品升級將有助于公司維持高毛利。 雙重受益消費電子供應(yīng)鏈整合、產(chǎn)品輕薄化趨勢 在調(diào)研報告中，我們已經(jīng)指出蘋果整合供應(yīng)鏈并集成研發(fā)平臺的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略已經(jīng)逐漸流行，在這種大為縮短的供應(yīng)鏈中，像安潔這種器件供應(yīng)商被提到了前所未有的重要地位，兼具研發(fā)設(shè)計和材料采購功能，因此盈利能力大幅提升。隨著移動終端產(chǎn)品向輕薄化發(fā)展，單一產(chǎn)品對功能件質(zhì)量和數(shù)量的需求都在提高，以公司為代表的優(yōu)秀功能件供應(yīng)商成為最大受益者。我們認為，消費電子供應(yīng)鏈整合、產(chǎn)品輕薄化兩個大的行業(yè)趨勢方向確定，且剛剛拉開序幕，公司所處行業(yè)和供應(yīng)鏈位置帶來的高景氣度仍將在未來幾年持續(xù)。 估值和投資建議：上調(diào)2012年EPS預(yù)測為1.61元 我們預(yù)測公司2012-2014年營業(yè)收入分別為6.09、8.51和12.78億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.93、2.55和3.54億元，對應(yīng)每股盈利分別為1.61、2.12和2.95元，對應(yīng)2012-2014年動態(tài)市盈率分別為35.77、27.10和19.49倍。考慮到公司雙重受益消費電子供應(yīng)鏈整合、產(chǎn)品輕薄化趨勢顯著，維持"增持"評級，上調(diào)目標(biāo)價至64.35元，對應(yīng)2012年40倍動態(tài)市盈率。
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