>> 中投證券-安潔科技(002635)受益蘋果新品和超極本、業(yè)績仍將持續(xù)快速增長-120822
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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公司公布2012 年中期業(yè)績：收入2.55 億、同比增長28.8%，營業(yè)利潤9399 萬、同比增長79.6%，凈利潤8191 萬、同比增長82.0%，每股收益0.683 元。其中第2 季度實現收入1.53 億、同比增長11.2%，凈利潤5533 萬、同比增長69.4%，每股收益0.461 元。
投資要點：
電腦類產品占到公司收入和利潤的90%以上，受益新品結構提升毛利率增加較多。隨著核心客戶2 月份新產品投放市場，公司新產品結構大幅提升、且新品毛利率較高，上半年公司綜合毛利率為46.6%，同比去年的37.5%大幅提高了9.1 個百分點。其中電腦用功能器件實現收入2.28 億元、同比增長29.1%，在主營中占比89.5%；毛利率48.5%、同比增加9.9 個百分點，占到公司毛利潤的93%。其中第2 季度實現收入1.53 億、同比增長11.2%，凈利潤5533 萬、同比增長69.4%，綜合毛利率51.3%。同時公司預告1-9月凈利潤在1.2-1.45 億元之間、同比增長50.2%-81.5%，折合每股收益1.0-1.2元之間，其中第3 季度凈利潤再3800-6300 萬元、同比增長8-78%，折合每股收益0.32-0.53 元。
關鍵增長點：Apple 新品+Ultrabook。目前公司一半以上的收入都來自蘋果的平板、手機和筆記本產品，且參與了除TV 以外的所有下一世代產品功能器件的研發(fā)，我們判斷隨著三季度蘋果新品的陸續(xù)上市、公司將持續(xù)分享APPLE 的成長。此外，公司全面參與了INTEL Ultrabook 解決方案的前期研發(fā)，在超極本市場已經搶占先機，我們判斷超級本將是繼智能機之后全球消費電子市場最重要的增長動力、隨著三季度末四季度初超極本市場的大規(guī)模啟動、公司有望獲得繼蘋果之后另一個重要增長點。
毛利率水平預計短期內仍將保持穩(wěn)定。首先功能器件是高度定制產品，而非大規(guī)模標準化生產；此外，蘋果等這些高毛利率客戶注意力都還集中在推出新產品及搶占市場份額上，還沒有進入以COSTDOWN 為核心的競爭階段，供應鏈利潤還比較豐厚。我們判斷在未來一段時間公司仍有希望躲在強大的上游（3M、德莎、日東等材料巨頭）和下游（APPLE、intel 超級本陣營）之間，低調的、幸福的享用屬于自己的那塊“蛋糕”。
維持“強烈推薦”評級，目標價格60 元/股。我們預測公司2012-14 年凈利潤分別為1.92 億、2.84 億、3.78 億，每股收益1.60、2.37 和3.15 元。
維持“強烈推薦”評級，目標價格60 元，對應2013 年25 倍PE。
風險提示：市場競爭風險、客戶集中度風險、毛利率下滑風險、募投項目風險
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