>> 東方證券-安潔科技(002635)新產(chǎn)品毛利率提升帶動業(yè)績超預(yù)期-120712
| 上傳日期： |
2012/7/12 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周軍 |
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事件
公司發(fā)布 2012 年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計2012 年上半年歸屬于上市公司的凈利潤比上年同期增長幅度為70%-90%，對應(yīng)凈利潤為7650 萬元-8550萬元，相當(dāng)于EPS 為0.64 元到0.71 元。此前一季報時公司預(yù)計上半年業(yè)績同比增長35%-70%。
投資要點(diǎn)
新產(chǎn)品提升毛利率，預(yù)計凈利潤增速大于收入增速。我們分析認(rèn)為，公司從今年年初生產(chǎn)new iPad 以來，毛利率有所提升，從去年全年36%提升到今年一季度的近40%。一季報營業(yè)收入同比增速為69%，凈利潤同比增速為115%，大大超過了收入增速。由于一季度毛利率相對較低的iPad2 生產(chǎn)占比較高，到了二季度new iPad 成為生產(chǎn)主流，因此我們認(rèn)為受益于新品效應(yīng)，二季度的毛利率仍將保持在較高水平。
受益于更多新品陸續(xù)上市，公司下半年更為值得期待。蘋果今年除了發(fā)布了new iPad，6 月也發(fā)布了全新升級后的Mac 系列筆記本電腦，這塊是公司原有就在深耕的領(lǐng)域，而iPad Mini 也有望在今年四季度上市。我們認(rèn)為下半年公司有望受益于Mac 和iPad Mini 新品上市，收入獲得增長，毛利率得以維持在較高水平。
目前iPad 系列生產(chǎn)銷售情況良好，同時蘋果與唯冠和解，new iPad 將于7月20 日在內(nèi)地上市。我們預(yù)計上半年iPad 全球總共生產(chǎn)了約3300 萬臺，下半年若iPad Mini 上市熱銷，將能達(dá)到全年7000 萬臺的目標(biāo)。
財務(wù)與估值
由于公司中報預(yù)告超出我們此前預(yù)期，我們把今年毛利率預(yù)計從35.5%提升到37.8%，相應(yīng)上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為1.52、2.23、3.03 元，用絕對估值法得出公司的目前合理估值在54.17 元，對應(yīng)2012 年和2013 年P(guān)E 分別為36 倍和24 倍，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品上市進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險、全球經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致需求減少的風(fēng)險
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