>> 國泰君安-通產(chǎn)麗星(002243)行業(yè)增長前景明朗,盈利能力回歸正常-120918
| 上傳日期： |
2012/9/19 |
大?。?/td>
| 2183KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王峰，穆方舟，吳冉劼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
公司為國內(nèi)化妝品包裝行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品為軟管、吹瓶和注塑，主要配套寶潔、歐萊雅、聯(lián)合利華、資生堂等國際知名化妝品品牌。近年來受益于國內(nèi)人均消費支出水平的提高，下游需求保持穩(wěn)定增長，11年國內(nèi)塑料包裝產(chǎn)值約為1353億元，同比增長19.6%。
公司與客戶間已建立起穩(wěn)定的合作關(guān)系，與客戶的高粘性已成為其核心競爭優(yōu)勢；初步完成了對珠三角、長三角兩大化妝品廠商集中的區(qū)域市場的戰(zhàn)略布局；公司不斷向上下游環(huán)節(jié)拓展，成為一體化包裝解決方案提供商。
公司上半年業(yè)績低于預(yù)期，主要原因是收入成本配比較差，造成其毛利率下滑明顯，費用率水平也相對較高。公司與下游大客戶長期合作，產(chǎn)品盈利能力均保持在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間。未來不利因素將逐步消除，新增產(chǎn)能利用率顯著提高、人工成本保持穩(wěn)定、原材料成本環(huán)比下降、補貼收入集中確認(rèn)，公司的盈利能力有望回歸至正常水平，業(yè)績或?qū)⑤^大改善。
未來公司"三大份額"提升提供成長空間。一是公司隨主要客戶市場占有率提升而擴大其市場份額；二是公司憑借主要客戶全球供應(yīng)商的身份，有望獲得中國業(yè)務(wù)之外的海外訂單；三是公司拓展下游范圍，在廣闊的硬塑包裝領(lǐng)域能有更多的市場空間。
公司定增方案已上報證監(jiān)會，增發(fā)價格不低于7.98元/股。我們預(yù)計13年初拿到批文，上半年實施增發(fā)。
我們預(yù)計公司12/13/14年EPS分別為0.37/0.46/0.58元，，對應(yīng)13年EPS為19X，結(jié)合公司下游情況與業(yè)績增速，給予"增持"評級。
|
|
