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    調(diào)研情況：
    近期赴永泰能源調(diào)研，主要就公司目前經(jīng)營(yíng)情況、煤礦投產(chǎn)進(jìn)度以及行業(yè)形勢(shì)進(jìn)行了溝通。
    投資要點(diǎn)：
    歷史業(yè)績(jī)簡(jiǎn)要回顧
    成功轉(zhuǎn)型進(jìn)入煤炭行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)。伴隨三次增發(fā)，并不斷收購(gòu)煤炭資源，公司目前控股的煉焦煤資源保有儲(chǔ)量為72540 萬(wàn)噸，權(quán)益保有儲(chǔ)量為50897 萬(wàn)噸，控股產(chǎn)能為1080 萬(wàn)噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為806 萬(wàn)噸/年，分別是09 年完成第一次增發(fā)之前的17.4 倍、30.6 倍、10.3 倍、19.2 倍。近年來(lái)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，并且由于煤種以煉焦煤為主，盈利能力較強(qiáng)。
    通過(guò)多種方式降低煤價(jià)下跌影響
    今年以來(lái)，精煤價(jià)格下跌約300 元/噸左右，近期價(jià)格在1000-1100 元/噸（不含稅）左右，原煤價(jià)格下跌約150 元/噸左右，目前價(jià)格在600-680 元/噸（不含稅）左右。面對(duì)目前煤炭市場(chǎng)低迷的情況，公司計(jì)劃通過(guò)以產(chǎn)量補(bǔ)價(jià)格，提高煤質(zhì)，提高優(yōu)質(zhì)煤的比例等方式，保證綜合煤價(jià)出現(xiàn)較小降幅。
    預(yù)計(jì)今年原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快增速
    公司上半年原煤產(chǎn)量為307 萬(wàn)噸，其中入洗260 萬(wàn)噸，洗出精煤139 萬(wàn)噸，入洗率約為85%，洗出率約為53%。預(yù)計(jì)公司全年產(chǎn)量約780 萬(wàn)噸左右，增長(zhǎng)197%。其中康偉集團(tuán)計(jì)劃產(chǎn)量約為120 萬(wàn)噸左右，銀源煤焦計(jì)劃產(chǎn)量約為150 萬(wàn)噸左右。
    未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊
    目前，公司“主打山西、接續(xù)陜蒙、后備新疆”的三地發(fā)展布局已經(jīng)初步形成，為后續(xù)公司向國(guó)內(nèi)煤炭骨干企業(yè)轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司在十年規(guī)劃中提出：至2020 年公司將發(fā)展成為煤炭采選年產(chǎn)能達(dá)到3,000 萬(wàn)噸以上規(guī)模的煤炭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司向大型煤炭企業(yè)的跨越。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司下半年產(chǎn)量將明顯超過(guò)上半年，噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用將明顯下降，同時(shí)考慮壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策調(diào)整影響，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年eps 分別約為0.64 元/股、0.83 元/股、0.97 元/股，對(duì)應(yīng)pe 分別為12.38 倍、9.51 倍、8.08 倍。綜合考慮公司擁有的稀缺煤種以及良好的發(fā)展前景，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。