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    投 資要點(diǎn)
    1、上半年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)220%。2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.45 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.6 億元，同比分別增長(zhǎng)475.87%、220.01%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22 元，凈資產(chǎn)收益率為5.82%，同比下降4.59 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)，導(dǎo)致盈利能力下滑。
    2、煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)增收微利。上半年公司煤炭貿(mào)易量116 萬(wàn)噸，收入9.16億元，同比增長(zhǎng)24 倍，營(yíng)收占比升至30%，但毛利占比僅為1.45%。2012年由于煤炭市場(chǎng)低迷，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率僅為2.2%。
    3、煤炭產(chǎn)量大增，控成本提高洗選力度，盈利能力同比提升。上半年公司原煤產(chǎn)量為307 萬(wàn)噸，其中洗選精煤產(chǎn)量139 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)372%、562%，煤炭洗出率為45%，同比提升13 個(gè)百分點(diǎn)。由于煤質(zhì)提升、優(yōu)質(zhì)煤比重上升及加大原煤入洗力度和成本控制，煤炭業(yè)務(wù)上半年毛利率為64.8%，同比增加2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    4、康偉集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.27 億元，占凈利潤(rùn)35.5%。上半年公司收購(gòu)康偉集團(tuán)65%股權(quán)，2012 年4 月1 日起并表，貢獻(xiàn)投資收益1.28 億元，占公司凈利潤(rùn)的35.5%。下半年預(yù)計(jì)康偉集團(tuán)還將貢獻(xiàn)盈利2.5 億元，全年貢獻(xiàn)收益3.8 億元。
    5、盈利預(yù)測(cè)：2012-2014 年EPS0.57、0.83、1.08 元/股。在建技改礦進(jìn)展較快，下半年華瀛山西旗下煤礦產(chǎn)量將增加，康偉集團(tuán)、靈石銀源煤焦公司并表將貢獻(xiàn)盈利。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。注意下半年煉焦煤價(jià)格持續(xù)下跌、在建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期、資金鏈斷裂、2013 年港股融資風(fēng)險(xiǎn)。