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      公司凈利潤翻倍，剔除康偉集團(tuán)并表因素二季度凈利潤環(huán)比下降37.3%。2012年上半年公司營業(yè)總收入為30.45億元，同比增長475.87%；營業(yè)利潤為6.88億元，同比增長761.42%；公司實現(xiàn)凈利潤為3.60億元，同比增長220.01%；每股收益0.22元/股，同比增長219.97%；每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.57元/股，比去年同期0.01元/股顯著提高。今年4月1日并表的康偉集團(tuán)貢獻(xiàn)1.28億元的收益，剔除該收益二季度公司凈利潤為0.89億元，環(huán)比下降37.3%。  原煤產(chǎn)量和貿(mào)易量同比大幅增長。2012年上半年公司原煤產(chǎn)量307萬噸，洗精煤139萬噸，煤炭貿(mào)易量116萬噸，而去年同期公司原煤總產(chǎn)量僅為65萬噸，洗精煤僅21萬噸，產(chǎn)量增加的原因是康偉集團(tuán)并表及華瀛山西部分煤礦去年下半年才投產(chǎn)。  煤炭采選毛利率增加，貿(mào)易毛利率下降。按原煤產(chǎn)量計算上半年公司噸煤銷售價格為688元/噸，同比下降8.4%，主要系焦煤價格下跌所致；噸煤成本為242元/噸，同比下降14.7%，主要系產(chǎn)量增加攤薄成本所致；噸煤成本下滑較大致毛利率上升2.58個百分點，升至64.83%。此外，公司煤炭貿(mào)易量大幅增加，其毛利率僅為2.2%，同比減少8.61個百分點。  受煤炭貿(mào)易量增加影響，公司二季度毛利率下滑較大。二季度公司營業(yè)收入為20.75億元，環(huán)比增長114%%；營業(yè)成本為12.51億元，環(huán)比增長215%；凈利潤為2.90億元，環(huán)比增長53%；二季度毛利為40%，低于一季度59%。  噸煤財務(wù)費(fèi)用下降。公司上半年財務(wù)費(fèi)用為4.83億元，比去年同期增長258%；噸煤財務(wù)費(fèi)用由去年同期207元/噸降至131元/噸，下半年隨著產(chǎn)量的進(jìn)一步釋放，噸煤財務(wù)費(fèi)用還將被攤薄，而財務(wù)費(fèi)用真正改善要等到2013年上半年，屆時公司完成H股發(fā)行計劃，對前期投入資金進(jìn)行資產(chǎn)置換后，財務(wù)費(fèi)用將顯著降低。 提前跨入千萬噸級企業(yè)。2012年公司通過收購康偉集團(tuán)和銀源煤焦兩大公司，預(yù)計2012年底公司煤炭產(chǎn)能即達(dá)到2000萬噸，2015年前實現(xiàn)3000萬噸，提前5年達(dá)到"三千萬噸"的目標(biāo)。 投資評級：我們預(yù)計2012-2013年EPS分別為0.63和0.80元/股，對應(yīng)PE為13.7和10.9倍。目前焦煤仍面臨下跌風(fēng)險，但我們認(rèn)為公司作為一家民營的煤炭企業(yè)，執(zhí)行能力強(qiáng)，下半年公司通過加快技改進(jìn)度，提升原煤產(chǎn)量，加大原煤入洗量，提高精煤產(chǎn)量，降低運(yùn)營成本等措施，將抵消煤價下跌帶來的不利影響，公司業(yè)績有保障，因此我們維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，致煤價大幅下跌；公司產(chǎn)量釋放慢；公司收購速度低于預(yù)期