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    事 項(xiàng)  
    9 月28 日晚，酒鬼酒發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增公告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)4.3-4.7 億元，同比增長(zhǎng)400%-447%，每股收益1.32 元-1.45 元，同比增長(zhǎng)371%-418%。 
    主要觀點(diǎn)  
    1. 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，增速再創(chuàng)新高。公司第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.69-2.09 億元，同比增長(zhǎng)572%-732%，業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，恢復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可以維持到12 年底或13 年年上半年。 
    2. 公司發(fā)展與行業(yè)增長(zhǎng)共振，實(shí)現(xiàn)超高速發(fā)展。11 年酒水行業(yè)超預(yù)期火爆改變了市場(chǎng)預(yù)期，受此影響諸多業(yè)外資本涌入白酒行業(yè)的流通領(lǐng)域，酒類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)代理操作的簡(jiǎn)易性和高毛利空間成為吸引資金的主要因素，作為擁有關(guān)系和資源的新型經(jīng)銷(xiāo)商參與酒類(lèi)經(jīng)營(yíng)，這些新型經(jīng)銷(xiāo)商本身就是酒類(lèi)的大量消費(fèi)者， 今年公司以其一定的品牌力嫁接這類(lèi)新型經(jīng)銷(xiāo)商，通過(guò)在空白區(qū)域以匯量的方式招商成為貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的核心動(dòng)力，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。 
    3. 匯量式網(wǎng)羅新型經(jīng)銷(xiāo)商，營(yíng)銷(xiāo)能力不斷改進(jìn)，跑馬圈地招商實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司的品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)受到新型經(jīng)銷(xiāo)商青睞，招商工作進(jìn)展順利：1）公司屬于有知名度的三線品牌，獲得經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)可；2）公司的主導(dǎo)產(chǎn)品切入主流價(jià)位， 精品酒鬼酒和封壇酒鬼酒價(jià)位定位次高端，次高端品牌近兩年都獲得200%以上的增速，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)；3）公司的營(yíng)銷(xiāo)和管理不斷改進(jìn)：組織上系統(tǒng)化設(shè)立湖南銷(xiāo)售公司、北方營(yíng)銷(xiāo)中心、南方營(yíng)銷(xiāo)中心，大幅增加業(yè)務(wù)人員，設(shè)四大品牌事業(yè)部，對(duì)品牌的運(yùn)作推進(jìn)精細(xì)化管理；市場(chǎng)運(yùn)作加強(qiáng)落地--在湖南和山東等地開(kāi)展百?gòu)?qiáng)縣工程推動(dòng)產(chǎn)品運(yùn)作落地，實(shí)現(xiàn)良性動(dòng)銷(xiāo)等等。公司通過(guò)匯量式的網(wǎng)羅擁有資源和人脈優(yōu)勢(shì)的新型經(jīng)銷(xiāo)商，在全國(guó)范圍內(nèi)跑馬圈地式的開(kāi)拓空白市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。
     4. 白酒行業(yè)面臨調(diào)整，公司的增長(zhǎng)空間和增長(zhǎng)速度或?qū)⒋蛘劭?。行業(yè)由于受到11 超火爆表現(xiàn)的影響，無(wú)論是企業(yè)層面、經(jīng)銷(xiāo)商層面還是市場(chǎng)層面都對(duì)今年的酒水市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀。然而進(jìn)入12 年，行業(yè)受到三公消費(fèi)限制、經(jīng)濟(jì)減速抑制需求等因素的影響，景氣度下行，一、二線品牌的市場(chǎng)都面臨很大的壓力。三線企業(yè)的這種高成長(zhǎng)前期依靠的是市場(chǎng)拉力，市場(chǎng)的拉力作用在行業(yè)景氣度觸頂下行的趨勢(shì)下邊際效益遞減，因而對(duì)公司的這種逆勢(shì)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為其未來(lái)的增長(zhǎng)空間和增長(zhǎng)速度或?qū)⒋蛘劭?，?duì)公司增長(zhǎng)的持續(xù)性維持謹(jǐn)慎態(tài)度。
    5. 上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。上調(diào)公司12-14 年EPS 分別為 1.91 元，2.24 和2.45，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為27.7 倍，23.6 倍和21.6 倍，維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 企業(yè)招商增長(zhǎng)模式粗放，落地工作不達(dá)預(yù)期影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性。
    2. 省內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)參的相對(duì)市場(chǎng)份額已較高，高端酒同樣面臨政策壓力