>> 方正證券-紅日藥業(yè)(300026)高壁壘確保高成長-121010
| 上傳日期： |
2012/10/11 |
大小： |
923KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉亞明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司2012年10月10日發(fā)布公告，預(yù)計2012年1月1日-2012年9月30日歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利16,124.40萬元-18,543.06萬元，比上年同期增長100%-130%。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績增長動力主要是血必凈和中藥配方顆粒兩大高壁壘、高增長品種。未來并購整合、新產(chǎn)品開發(fā)也將是公司的看點(diǎn)。
血必凈注射液受益于限制抗生素濫用、調(diào)高出廠家、渠道整合、新進(jìn)醫(yī)保等多重利好上半年增長超預(yù)期，后續(xù)隨著醫(yī)保覆蓋推進(jìn)，加大自營隊伍建設(shè)，終端掌控力度加大，醫(yī)院覆蓋由1500家覆蓋到4000家左右，有望保持高速增長。
中藥配方顆粒得益于較高的技術(shù)壁壘（較好的解決了與共煎等效性的問題）和行政壁壘（國內(nèi)僅批準(zhǔn)了6家企業(yè)生產(chǎn)），配方設(shè)備成為公司得力的營銷工具，在北京占據(jù)了90%以上的市場份額，同時加大京外市場開拓力度，即便今后市場放開，憑借其先發(fā)優(yōu)勢，高增長仍有望持續(xù)。
盈利預(yù)測與估值：基于公司具有兩大高增長產(chǎn)品，我們假設(shè)公司未來三年保持30%以上的凈利潤增速?？等士?012年中報按照25%稅率，預(yù)計獲批高新技術(shù)企業(yè)年末將按15%稅率，11月底完全并表。若不考慮康仁堂完全并表，預(yù)計公司2012、2013、2014年每股收益為0.93、1.28、1.67元，若考慮并表因素（不考慮攤薄股本）預(yù)計公司2012、2013、2014年每股收益為0.93、1.57、2.14元，按最新股價34.70元對應(yīng)市盈率分別為37.31、22.10、16.21倍，一年期合理目標(biāo)價位是45元。給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：血必凈屬于中藥注射劑，可能存在不良反應(yīng)；中藥配方顆粒在政策放開之后可能競爭加劇，壟斷優(yōu)勢減弱。
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