>> 中信建投-紅日藥業(yè)(300026)產(chǎn)能限制下的野蠻生長-121010
| 上傳日期： |
2012/10/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
溫碧清，梁斌 |
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公司公布三季度預(yù)增公告 公司公布2012 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度公司歸母凈利潤同比增長100%~130%。
三季度增長為全年業(yè)績定調(diào)，超出我們之前預(yù)期 考慮公司在出廠價調(diào)整等反面因素的影響，我們之前對公司經(jīng)營情況的估計較為保守，但三季度預(yù)告說明公司單季度業(yè)績并沒有出現(xiàn)大幅波動，因此說明公司在市場開拓方面已經(jīng)取得了較好的成果。預(yù)計全年業(yè)績將會超出市場普遍預(yù)期。
目前公司產(chǎn)能瓶頸的問題更為突出，限制了產(chǎn)品的出貨，因此季度環(huán)比增速沒有再大幅加快，預(yù)計在明年新生產(chǎn)線投產(chǎn)后， 將不再存在產(chǎn)能問題。而終端數(shù)據(jù)顯示血必凈的臨床用量近幾年持續(xù)加速，預(yù)計明年增速顯著低于近幾年復(fù)合增速的可能性不大。
康仁堂處藍海業(yè)務(wù)，高增長無需擔(dān)憂 公司的配方顆粒銷售的主要特色就是在目標(biāo)醫(yī)院建立自動化中藥房的全套解決方案。我們認(rèn)為，公司在銷售上的這一主要特點與營銷理論中的"功能替代"的觀點完全一致，正抓住了營銷的精髓。因此康仁堂作為北京市場的后進入者，能夠迅速擠占掉競爭對手的市場份額。只要此種模式能夠在京津以外地區(qū)醫(yī)院成功復(fù)制，預(yù)計其強大排他性將不斷被證實。行業(yè)龍頭天江在收入超過10 億以后凈利潤仍然保持60%的高增長，以目前情況看， 公司中藥配方顆粒業(yè)務(wù)的增長有望在明年繼續(xù)給市場以驚喜。
重組完成將進一步增厚明年每股收益 公司重組已經(jīng)獲證監(jiān)會正式通過并開始正式實施，明年康仁堂利潤將會全部記入公司合并報表，將會進一步增厚公司每股收益10%左右，我們將在重組完成后做出具體測算
盈利預(yù)測及評級
不考慮增發(fā)影響，我們根據(jù)三季報預(yù)增結(jié)果上調(diào)公司利潤預(yù)測。三年EPS 分別為1.09，1.48 和1.95 元。增發(fā)完成后預(yù)計還將再上調(diào)2013 年起的EPS。公司強渠道能力為現(xiàn)有產(chǎn)品繼續(xù)高速增長提供保障，同時保證未來產(chǎn)品的市場鋪墊，看好公司長期成長性，目標(biāo)價42 元，買入評級。
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