>> 中信建投-紅日藥業(yè)(300026)黑云之后甲光向日金鱗開-120925
| 上傳日期： |
2012/9/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
溫碧清，梁斌，林柏川 |
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此報告為加密報告 |
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要點(diǎn)：
1、 公司2012 年已經(jīng)基本中止同亳州凱利的采購合作。
2、 今年與亳州凱利的合作中止是康仁堂采購招標(biāo)制度的正常結(jié)
果。同時，凱利方面稱安徽藥監(jiān)局所通報批次并不在公司的生產(chǎn)紀(jì)錄中，是否涉及假冒尚在等待安徽藥監(jiān)局方面的確認(rèn)，調(diào)查還在進(jìn)行中。
3、 康仁堂所購原材料均經(jīng)過嚴(yán)格檢測，不存在劣藥使用問題。
4、 金胺O 染色早已經(jīng)被業(yè)內(nèi)知曉，并且有相對成熟的檢測方法，規(guī)模企業(yè)往往會加以注意，并非檢測盲區(qū)。
5、 錯殺提供了絕佳的買入時機(jī)！報道有失偏頗帶來恐慌，實(shí)質(zhì)影響幾無
安徽藥監(jiān)局在9 月8 日左右通報了一批飲片不和格企業(yè)名單，其中的亳州凱利是紅日藥業(yè)子公司康仁堂2010 和2011 年的供應(yīng)商。公司在事后通過深交所投資者互動平臺已經(jīng)做出了回應(yīng)，康仁堂所購原材料均進(jìn)行了嚴(yán)格檢驗(yàn)。
2010 及2011 年凱利都在康仁堂的前五供應(yīng)商名單中，而康仁堂的原材料采購實(shí)行的是招投標(biāo)制，因此，2012 年公司根據(jù)投標(biāo)結(jié)果已經(jīng)正常中止了和凱利的合作。另外，安徽通報的是飲片產(chǎn)品的染色，公司所購入為藥材，這兩者有嚴(yán)格的區(qū)別，康仁堂也具備嚴(yán)格的質(zhì)控體系，基本杜絕了不合格原材料投料的可能。
凱利是否真正涉及飲片產(chǎn)品染色尚無最終定論
安徽藥監(jiān)局通報飲片生產(chǎn)企業(yè)問題后，亳州凱利核對了涉事產(chǎn)品批號和公司的生產(chǎn)紀(jì)錄，但并沒有查不到涉事產(chǎn)品的登記。
凱利已經(jīng)向監(jiān)管部門提出，可能存在冒用公司的名義加工銷售假冒偽劣產(chǎn)品的可能，尚在等待安徽藥監(jiān)局方面的確認(rèn)，調(diào)查還在進(jìn)行中。因此，即便是對于飲片這一類產(chǎn)品，凱利是否真正涉嫌造假染色也并沒有最終定論。更遑論康仁堂所購進(jìn)的藥材的質(zhì)量問題。
金胺O 染色早已被業(yè)內(nèi)知曉，并不存檢測盲點(diǎn)早在2000 年后，飲片如延胡索、黃芩、石斛等金胺O 染色的問題已經(jīng)被業(yè)內(nèi)所知曉，并建立了有效的檢測方法，后國家藥監(jiān)局于2007 年開始陸續(xù)公布了包括蒲黃、紅花、黃柏、黃連、石斛和菟絲子等在內(nèi)的藥品檢驗(yàn)方法和檢驗(yàn)項(xiàng)目，其中詳細(xì)規(guī)定了金胺O 和金橙Ⅱ等染色劑的檢驗(yàn)方法。因此規(guī)模企業(yè)對于金胺O 非法染色藥材的控制相對成熟，并不構(gòu)成檢測盲點(diǎn)?？等侍贸掷m(xù)高增長無憂，增量與價格無關(guān)，市場需求之龐大可窺一斑雖然中藥配方顆粒按照規(guī)定參照飲片管理，可以在中藥材大幅漲價的情況下申請調(diào)價，但公司并未大幅調(diào)
整銷售價格，在申請調(diào)價權(quán)尚未充分行使的情況下尚有如此盈利，因此，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤空間維持應(yīng)有較大把握。同時，價格基本不變的情況下，配方顆粒的增長無疑全部來自于市場需求的增加。即便是對于2010 年即實(shí)現(xiàn)90%目標(biāo)醫(yī)院覆蓋的北京市場，其2011 年同比增長仍舊高達(dá)69.23%，醫(yī)院單產(chǎn)不斷提升，東直門中醫(yī)院、東方醫(yī)院等大基數(shù)醫(yī)院在2011 年的銷售增長甚至還能夠超過100%，今年上半年，東直門中醫(yī)院在去年高基數(shù)之下，增長仍舊達(dá)到61.2%，東方醫(yī)院增長則達(dá)140%，天津、福建、吉林等地區(qū)等伴隨醫(yī)生教育的進(jìn)程預(yù)計將不斷提高開發(fā)深度。
由以上可見，配方顆粒產(chǎn)品與市場需求契合度之高。這其中又包括滿足醫(yī)生傳統(tǒng)處方習(xí)慣（以傳統(tǒng)飲片開方即可，不需自己換算為顆粒劑量）以及其他要求，也適應(yīng)目前快節(jié)奏下病人的快捷需求。從服用便捷性以及人們生活節(jié)奏變化來看，配方顆粒無疑具有無可比擬的優(yōu)勢，其對飲片的替代無論從邏輯還是日本、新加坡、臺灣、香港等市場經(jīng)驗(yàn)來看，都是一個必然的過程，而飲片市場的高速擴(kuò)大為顆粒打開了更為廣闊的替代空間。
康仁堂300 噸的新生產(chǎn)線投入使用，產(chǎn)能供應(yīng)不會存在問題。
自動化中藥房的本質(zhì)——功能替代，營銷理論精髓的體現(xiàn)
公司的配方顆粒銷售的主要特色就是在目標(biāo)醫(yī)院建立自動化中藥房的全套解決方案。我們認(rèn)為，公司在銷售上的這一主要特點(diǎn)與營銷理論中的“功能替代”的觀點(diǎn)完全一致，正抓住了營銷的精髓。一旦公司的全套解決方案被醫(yī)院所接納，那么在調(diào)劑這個環(huán)節(jié)上醫(yī)院的功能無疑將被替代，失去功能即意味著依賴，依賴則帶來忠誠度的提升和排他，從而實(shí)現(xiàn)掌控渠道的最終目的。這也就很好的解釋了為什么康仁堂作為北京市場的后進(jìn)入者，能夠迅速擠占掉競爭對手的市場份額。只要此種模式能夠在京津以外地區(qū)醫(yī)院成功復(fù)制，預(yù)計其強(qiáng)大排他性將不斷被證實(shí)。以目前情況看，中藥配方顆粒業(yè)務(wù)的增長有望繼續(xù)給市場以驚喜。
盈
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