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報告摘要：  
    上半年收入增速加快受益于代理改自營。上半年血必凈收入同比增長200%，鹽酸法舒地爾收入同比增長95%，而數(shù)量上則同比提高了120%和60%，一方面，公司設(shè)立的辦事處對這兩個產(chǎn)品提高了出產(chǎn)價，預(yù)計血必凈中有25%是"高開"，另一方面經(jīng)銷商擔(dān)心在全面改成直營后價格的上升，從而進(jìn)行了囤貨行為，我們認(rèn)為這種增長并不具有可持續(xù)性，下半年增速會回調(diào)。同時雖然改成了辦事處，但是銷售費用和管理費用確大幅提高，所以單個產(chǎn)品所獲利潤并沒有太大變化。  推進(jìn)血必凈進(jìn)全國醫(yī)保目錄，明年2 月新產(chǎn)能釋放。血必凈已經(jīng)進(jìn)了22 個省市的醫(yī)保，因此公司正在推進(jìn)全國醫(yī)保的工作，一旦于2014 年進(jìn)入全國醫(yī)保，預(yù)計全年將做到4000 萬只的銷售量，其中北京地區(qū)將達(dá)到300 萬只。但是公司考慮到產(chǎn)品進(jìn)入全國醫(yī)保目錄就將受到國家價格管制的影響，公司正在自營銷售也是在為進(jìn)入全國醫(yī)保做準(zhǔn)備。2600 萬只新產(chǎn)能投產(chǎn)在公開資料中顯示為明年的6 月份，但實際上公司已經(jīng)進(jìn)行新版GMP 的認(rèn)證，其中物質(zhì)成分認(rèn)證已經(jīng)通過，還需要物質(zhì)穩(wěn)定性的考察，穩(wěn)定性考察起碼需要一個月時間。因此新產(chǎn)能投產(chǎn)最快將在今年年底，最遲明年2 月份。  盈利預(yù)測。假設(shè)康仁堂四季度開始貢獻(xiàn)全部凈利潤，并且按照增發(fā)之后的最新股本進(jìn)行攤薄，預(yù)計未來三年公司EPS 分別0.96、1.34 和1.83，對應(yīng)PE 分別為35、25 和18 倍，我們看好中藥配方顆粒的巨大市場空間，長期給予買入評級。