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事件
    紅日藥業(yè)公布2012 年中期報(bào)告，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)149.77%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.48 元。
    點(diǎn)評(píng)
    渠道整合顯成效，注射液品種增勢(shì)喜人。
    隨著銷售渠道調(diào)整,部分地方醫(yī)保限制解除，血必凈、法舒地爾注射液上半年銷售額分別大幅增長(zhǎng)207.64%和95.67%。清熱解毒類中藥材以及肝素鈉原料藥價(jià)格下滑，降低公司部分產(chǎn)品成本，血必凈注射液的毛利率提升4.48 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到85.69%，低分子肝素鈣大幅提升16.37 個(gè)百分點(diǎn)。第二季度母公司毛利率升至84.41%，高于第一季度的74.94%。
    中藥顆粒逐季增長(zhǎng)，下半年產(chǎn)能瓶頸有望解決。
    中藥配方顆粒業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，銷售額同比增長(zhǎng)83.91%。近四個(gè)季度下屬子公司合計(jì)銷售額（康仁堂占絕大多數(shù)份額）分別為0.77、0.99、0.93、1.21 億元，仍顯示出逐季增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在建中藥配方顆粒自動(dòng)化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年10 月正式投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能瓶頸得到解決。
    母公司銷售費(fèi)用率提升。
    母公司的銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)275.4%，明顯高于藥品營(yíng)收增速。
    子公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)82.75%，銷售費(fèi)用率基本與去年同期持平投資建議：
    經(jīng)過去年?duì)I銷調(diào)整，血必凈、法舒地爾注射液等品種增速重新提升，康仁堂的中藥配方顆粒強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭不改。我們預(yù)測(cè)2012年-2014年每股收益分別為1.21、1.00、1.17 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    中藥材、肝素鈉等原材料成本上漲；中藥注射液不良反應(yīng)。