>> 申銀萬國-佳訊飛鴻(300213)點評報告：鐵路、石油石化訂單確認(rèn)推遲-121015
| 上傳日期： |
2012/10/15 |
大小： |
201KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晶 |
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投資要點：
公司公告三季度業(yè)績預(yù)告，低于預(yù)期。佳訊飛鴻公告三季度業(yè)績預(yù)告，12 年前三季度利潤1000-1300 萬，同比下降61%-70%。低于我們判斷。主要原因是鐵道、石油石化收入確認(rèn)不達(dá)預(yù)期，影響收入增長，同時公司在開拓新行業(yè)領(lǐng)域和國際市場，費用率上升比較明顯。
預(yù)計前三季度收入略有增長，毛利率有所下降。（1）預(yù)計公司前三季度收入2.3 億，同比增長約5%，低于我們判斷。主要原因是鐵路老訂單確認(rèn)一再推遲，且沒有新訂單進(jìn)入。同時，石油石化訂單確認(rèn)進(jìn)度也慢于預(yù)期。（2）公司三季度毛利率有所下降，主要受應(yīng)急類產(chǎn)品毛利率下降影響。
拓展新行業(yè)市場和國際市場，銷售、管理費用率上升。在鐵路行業(yè)投資放緩的大環(huán)境下，公司正積極部署新的行業(yè)應(yīng)用市場，以及尋求海外市場拓展，導(dǎo)致相應(yīng)銷售、管理費用上升幅度較大。同時，考慮到公司收入增長較慢，預(yù)計三季度銷售、管理費用率都有比較明顯的同比上升。
等待石油石化訂單確認(rèn)高峰，以及其他行業(yè)突破。（1）公司在石油石化領(lǐng)域已經(jīng)取得規(guī)模訂單，但由于石油石化行業(yè)收入確認(rèn)較慢，影響了收入增長。預(yù)計石油石化行業(yè)訂單將在四季度和13 年一季度逐步確認(rèn)，拉升公司收入增長。
（2）除了傳統(tǒng)的鐵道、國防、城軌，已經(jīng)新進(jìn)入的石油石化之外，公司一直在積極部署電力、金融等其他領(lǐng)域，預(yù)計未來1-2 年內(nèi)將有所突破。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持投資評級。我們下調(diào)公司12-14 年EPS 預(yù)測至0.40、0.52和0.69 元，分別下調(diào)27%、30%和31%，對應(yīng)估值分別為，25、19 和15 倍PE。由于公司股價前期市場表現(xiàn)已經(jīng)部分反映了公司盈利不佳的預(yù)期，我們維持投資評級為“買入”。
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