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    發(fā)供電一體化的區(qū)域電力龍頭，自供電比例增加提升盈利能力  公司是A 股中少見的"廠網(wǎng)合一"和發(fā)供電一體化的電力公司。作為賀州唯一上市平臺(tái)，公司地區(qū)壟斷地位明顯，裝機(jī)容量比上市時(shí)增長近3 倍，不斷提升公司自發(fā)電比例，電力主業(yè)毛利率獲得明顯提升。在持續(xù)提升的綜合銷售電價(jià)共同推動(dòng)下，公司電力主業(yè)未來將保持增長趨勢(shì)。  中高壓電極箔技術(shù)先進(jìn)，成為公司第二大業(yè)績貢獻(xiàn)板塊  公司中高壓電極箔產(chǎn)能國內(nèi)前三且技術(shù)水平較高，其530Vf 產(chǎn)品比容平均可達(dá)到0.74μf/cm2，達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，與國外先進(jìn)水平持平。目前鋁電容需求低迷影響電極箔盈利，但未來中高壓電極箔市場(chǎng)前景較好，隨著行業(yè)復(fù)蘇， 電極箔業(yè)績有望迅速反彈。借力賀州電子產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，公司有望實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈整合，進(jìn)一步降低成本增強(qiáng)競爭力。根據(jù)賀州的十二五規(guī)劃，桂東電子有望實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市，實(shí)現(xiàn)電極箔業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)。  參股國海證券有望獲得豐厚投資收益  公司持有國海證券1.99 億股（11.04%）。2012 年上半年公司獲得國海證券分紅1009 萬元，未來該部分投資收益將成為公司穩(wěn)定的現(xiàn)金來源。   
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    公司股價(jià)存在低估，首次給予"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位14.1 元。我們預(yù)測(cè)公司2012-14 年的EPS 分別為0.57 元，0.71 元和0.90 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為18.18X、14.46X 和11.43X。隨著公司電力裝機(jī)容量的擴(kuò)大，自發(fā)電量的大幅提升，公司電力業(yè)務(wù)盈利能力增長前景比較樂觀；桂東電子電極箔業(yè)務(wù)也將隨著行業(yè)復(fù)蘇具備較大彈性，并存在上市預(yù)期，同時(shí)市電子產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃對(duì)于電極箔業(yè)務(wù)的拉動(dòng)作用也將逐步顯現(xiàn)，公司未來的發(fā)展前景值得期待。  風(fēng)險(xiǎn)提示  流域來水量大幅減少，造成自發(fā)電量低于預(yù)期；鋁電容需求持續(xù)低迷。