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    最新消息
    中興通訊（0763.HK，分析師呂東風(fēng)）10 月14 日發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱前三季度凈虧損人民幣16.5 億元-17.5 億元。由于國際項(xiàng)目進(jìn)度延遲、國內(nèi)運(yùn)營商集采模式對(duì)公司收入確認(rèn)的綜合影響，中興通訊三季度收入同比下降13%；同時(shí)毛利率下滑1,300 個(gè)基點(diǎn)，主要是因?yàn)槿径却_認(rèn)業(yè)績的歐洲、亞洲和國內(nèi)低毛利率業(yè)務(wù)較多。此外，大富科技發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱前三季度凈虧損人民幣3,700 萬元-4,200 萬元，遠(yuǎn)低于我們預(yù)測(cè)的盈利7,400 萬元。大富科技將虧損歸因于傳統(tǒng)的射頻器件業(yè)務(wù)下滑以及對(duì)新并入項(xiàng)目的整合，但并未提供詳細(xì)信息。
    分析
    總體而言，我們預(yù)計(jì)中興通訊的公告對(duì)電信設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)情緒將產(chǎn)生負(fù)面影響，但我們認(rèn)為對(duì)我們研究范圍內(nèi)個(gè)股的影響程度將因相關(guān)銷售占比不一而有所不同。1) 我們認(rèn)為國內(nèi)運(yùn)營商集采模式對(duì)收入確認(rèn)的影響主要針對(duì)中聯(lián)通的WCDMA 相關(guān)項(xiàng)目，原因是中聯(lián)通集采項(xiàng)目的合約一再延遲。因此，我們認(rèn)為這對(duì)烽火通信、光迅科技和日海通訊等光纖寬帶企業(yè)的影響有限。2) 我們認(rèn)為京信通信（2012 年上半年中聯(lián)通相關(guān)收入占比為24%）和大富科技（因華為/愛立信等主要設(shè)備供應(yīng)商而受到中聯(lián)通的間接影響）等無線供應(yīng)商將受到中聯(lián)通項(xiàng)目延遲的影響。3) 我們認(rèn)為中興通訊關(guān)于海外業(yè)務(wù)疲弱的評(píng)論可能會(huì)對(duì)光迅科技和大富科技產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)這兩家公司2012 年上半年海外業(yè)務(wù)占比均超過50%。
    潛在影響
    我們將光迅科技2012-14 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了23%-31%以計(jì)入海外資本開支放緩的影響。我們同時(shí)推出2015 年每股盈利預(yù)測(cè)人民幣1.26 元，并將我們的估值框架延展至2013 年，從而得出新的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.8 元（原為21.5 元）。新目標(biāo)價(jià)根據(jù)我們的行業(yè)PEG 回歸模型采用0.88 倍的PEG 倍數(shù)（原為0.97）計(jì)算得出。由于我們對(duì)大富科技新并入項(xiàng)目進(jìn)行了減值計(jì)算并下調(diào)了并購項(xiàng)目的收入預(yù)測(cè)，同時(shí)考慮到來自資本開支放緩的壓力而將毛利率假設(shè)下調(diào)了600-690 個(gè)基點(diǎn)，我們將大富科技2012-14 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)68%-72%。我們同時(shí)推出2015 年每股盈利預(yù)測(cè)人民幣0.29 元，并將我們的估值框架延展至2013 年，從而得出新的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.2 元（原為11.2 元）。新目標(biāo)價(jià)根據(jù)我們的行業(yè)PEG回歸模型采用1.43 倍的PEG 倍數(shù)（原為0.99 倍）計(jì)算得出。我們維持對(duì)光迅科技和大富科技的中性評(píng)級(jí)。