>> 安信證券-大富科技(300134)點(diǎn)評好利時、康普、波爾威等公司的并購：系列收購背后的全球布局邏輯-120511
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
侯利 |
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報告摘要：
公司成長邏輯的核心是全球射頻制造的中國轉(zhuǎn)移，公司成功并購全球第一康普、全球第二波爾威的中國工廠 我們?nèi)ツ甑挠^察框架在今年通過并購的方式得以實(shí)現(xiàn)?？灯丈钲诤筒柾K州兩大工廠的并購，瞬時公司躍入全球射頻企業(yè)的前三，兩個并購標(biāo)的營收約為10.5億。更為重要的是，他們的產(chǎn)品單價是公司現(xiàn)有客戶華為的翻倍不止！此外，波爾威蘇州的產(chǎn)品包括塔頂放大器和3G/4G天線，是公司的產(chǎn)品空白，這給公司曾經(jīng)200億的目標(biāo)市場又放大了一倍； 他們共同選擇了大富科技，主要是看中公司領(lǐng)先的行業(yè)經(jīng)歷（華為、愛立信）、優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊以及高效的制造能力； 公司12年另一個戰(zhàn)略布局是系統(tǒng)提升模具、機(jī)加、電鍍工藝，降低成本。
收購iphone精密結(jié)構(gòu)件制造公司好利時，目的是系統(tǒng)提升自身的電鍍工藝，同時也作為涉足手機(jī)精密結(jié)構(gòu)件的前期探索。 通過上述的三宗并購，我們認(rèn)為，公司管理層今年以相對較低的成本快速實(shí)現(xiàn)了客戶的拓展和重要產(chǎn)品工藝的提升，我們也有理由相信，公司仍將尋找合適的合作伙伴，以合適的手段完成機(jī)加工、模具工藝的系統(tǒng)提升。 投資建議 盡管行業(yè)拐點(diǎn)還未現(xiàn)，但公司布局全球幾乎所有主設(shè)備企業(yè)，成為世界第一的射頻企業(yè)已經(jīng)在路上。從PB角度來說，公司的市凈率已經(jīng)處在行業(yè)中末位，接近通信行業(yè)2008年的底部PB水平。因此，我們認(rèn)為，目前公司的股價具有相當(dāng)?shù)陌踩呺H。 我們預(yù)測，公司12、13年營收增速為107%，51%，凈利潤增速為36%，78.3%，對應(yīng)EPS為0.80元，1.42元，對應(yīng)市盈率分別為16.7倍，9.4倍。我們給予6個月18元目標(biāo)價，并維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示 公司整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板的系統(tǒng)性風(fēng)險。
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