>> 中信建投-大富科技市場壓力導(dǎo)致11年凈利潤下降，12年預(yù)計業(yè)績小幅恢復(fù)-120418
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
戴春榮 |
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事件 公司發(fā)布2011 年年報，全年實現(xiàn)營收9.90 億元，同比增長14.68%，凈利潤1.87 億元，同比下降25.36%，每股收益0.59 元。 另外公司公布2012 年Q1 財報，營收為2.52 億元，同比增長6.97，凈利潤為172 萬元，下降97.64% 簡評 2011 年公司產(chǎn)品毛利率下降、庫存及管理費用倍增導(dǎo)致業(yè)績下降 華為是公司的主要客戶，2011 年相關(guān)銷售額占公司營收的53.32%。2011 年下半年受歐美債務(wù)危機(jī)影響，歐美運(yùn)營商投資減少，華為對射頻產(chǎn)品的去庫存及調(diào)低產(chǎn)品價格，導(dǎo)致公司下半年營收同比下降，全年營收增長14.68%，遠(yuǎn)小于2011 年上半年的增長67.68%。同時，綜合毛利率下降至35.43%，相比2011 年上半年的39.36%及2010 年的44.71%，分別下降3.39 及9.28 個百分點，下降明顯。同時，公司存貨增長163%至2.66 億元。此外， 由于進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)及吸收高水平管理人員，公司管理費用增長127.48%。綜合導(dǎo)致公司2011 年凈利潤下降25.36%。 2012 年一季度公司業(yè)績繼續(xù)下降 2012 年一季度由于運(yùn)營商的大型集采尚未開始，市場延續(xù)2011 年下半年情況，加之公司加大新產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)致管理費用繼續(xù)上升（增長171%），公司凈利潤大幅下降97.64%。 2012 年全球無線市場投資小幅增長，公司業(yè)績將得到恢復(fù) 2012 年聯(lián)通在無線業(yè)務(wù)的資本開支同比大幅增長33.90%， 移動及電信則小幅下降，總體三大運(yùn)營商無線業(yè)務(wù)投資小幅增長3%-5%。國外運(yùn)營商隨LTE 建設(shè)在無線上的投資也有望小幅增長。公司市場環(huán)境略好于2011 年。公司新客戶拓展良好，愛立信、阿朗的銷售比重上升，將逐漸減少對華為的依賴。二季度開始運(yùn)營商的采購逐漸展開，預(yù)計公司業(yè)績將隨之開始逐漸恢復(fù)。公司新產(chǎn)品尚不能提供明細(xì)收益，預(yù)計研發(fā)費用繼續(xù)小幅增長， 管理人員隊伍的逐漸穩(wěn)定將使人力開支增長趨緩，公司管理費用率有望下降1-2 個百分點至17%左右。我們預(yù)計公司2012 年收入增長16.78%，毛利率小幅回升至35.43%，業(yè)績有所恢復(fù)。
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