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    最新事件
    大富科技發(fā)布2011 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)盈利同比下降0%-30%，遠(yuǎn)低于我們/萬得13%/32%的增長預(yù)測(cè)。我們將大富科技2011-2013 年收入預(yù)測(cè)下調(diào)12%-21%，以反映來自華為收入的下降，進(jìn)而將每股盈利預(yù)測(cè)相應(yīng)下調(diào)24%-29%。我們還推出了2014 年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)每股盈利為人民幣1.18 元。我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從24.25 元下調(diào)至16.8 元以反映這些調(diào)整，但維持買入評(píng)級(jí)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這一信息已基本反映在股價(jià)中，并預(yù)計(jì)2012 年愛立信/阿朗訂單將保持穩(wěn)健。
    潛在影響
    整體而言，我們認(rèn)為盈利不及預(yù)期是華為庫存調(diào)整周期延長所致，但我們依然看好大富科技2012 年的收入前景：1) 我們估算2011 年來自華為的收入較我們此前預(yù)測(cè)的人民幣6.15 億元低1 億元，因?yàn)槿A為的庫存調(diào)整周期長于預(yù)期，持續(xù)到了2011 年四季度。2) 廠房搬遷產(chǎn)生的一次性費(fèi)用導(dǎo)致2011 年四季度管理費(fèi)用高于我們的預(yù)期。3) 我們的調(diào)研顯示，2012 年一季度庫存調(diào)整有望結(jié)束，華為的訂單也應(yīng)會(huì)回到正常水平。4) 我們還預(yù)計(jì)愛立信/阿朗的需求將在2012 年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步的同比增長。
    估值
    我們最新的目標(biāo)價(jià)格人民幣16.8 元（此前為24.25 元）仍是根據(jù)21 倍的2012年預(yù)期市盈率得出的（基于我們的行業(yè)PEG 回歸模型）。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    全球資本開支下行；華為訂單進(jìn)一步縮減；原材料成本上漲。