>> 中航證券-漢得信息(300170)優(yōu)質(zhì)的行業(yè),出色的公司-121016
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李皓 |
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投資要點：
管理軟件行業(yè)競爭有利高端ERP實施行業(yè)。國內(nèi)企業(yè)信息化進程的加速導致中國市場成為SAP和ORACLE兩家國際巨頭戰(zhàn)略布局的重點區(qū)域，大數(shù)據(jù)處理等先進技術并轉化商業(yè)模式追求對中小企業(yè)的廣度覆蓋。這一趨勢將使得以該兩家企業(yè)軟件為實施標的的高端ERP實施服務行業(yè)帶來用戶群體擴大的效應，加之原有客戶群的更新升級需求高端ERP實施服務市場增速將明顯優(yōu)于行業(yè)整體，預計未來三年復合增長率接近20%，行業(yè)集中度提升有利龍頭企業(yè)。高端ERP實施服務行業(yè)的競爭要素包含企業(yè)品牌、規(guī)模效應、項目經(jīng)驗以及人員素質(zhì)等幾個方面，而只有能不斷成長的企業(yè)才能維系該競爭要素并獲得成功。國際咨詢企業(yè)的本土化進程已經(jīng)加速了行業(yè)的洗牌，促使本土企業(yè)不得不通過差異化服務、并購等多種手段獲得成長空間，項目資源和高端人才會加速向優(yōu)勢廠商聚集，從而實現(xiàn)行業(yè)集中度上升、收入增長和高水平利潤率維系的效應。
漢得信息項目經(jīng)驗和人員結構是核心競爭力。漢得信息擁有10余年的項目實施經(jīng)驗，目前ORACLE實施團隊規(guī)模在本土廠商中排名第一而SAP實施團隊亦在三甲之列，無論是項目承攬能力還是實施能力均屬一流。在當前行業(yè)高端ERP實施人才稀缺的背景下公司與員工共成長的機制保障了人員的低流失率，形成公司維持長期競爭力的核心因素。
優(yōu)質(zhì)客戶是公司穩(wěn)定增長的重要保障。漢得信息年收入中7成來源于老客戶新項目的收入，這得益于高端ERP軟件部署企業(yè)長期信息化規(guī)劃形成的穩(wěn)定需求以及公司通過對企業(yè)項目實施、人員培訓、后續(xù)服務及嵌入式營銷等多種手段的長期合作形成的強大用戶黏性。中興通訊、青島啤酒、騰訊等大型企業(yè)客戶不僅展示了公司的強大的實施服務能力，同時也對公司的品牌有著較大的推動。公司對日軟件外包業(yè)務呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢也為公司成長帶來另一重要的推動力。
經(jīng)驗傳承和并購擴張為成長助力。漢得信息擁有完善的項目經(jīng)驗傳承體系，這是保持核心競爭力的最重要因素之一，將有效緩解核心人員流失對公司的損害。而作為向綜合性咨詢服務商邁進的道路上，漢得信息通過并購實現(xiàn)業(yè)務范圍延展并整合客戶資源，是實現(xiàn)公司長期成長的重要保障。
投資建議。漢得信息競爭力優(yōu)勢明顯，作為龍頭企業(yè)既可分享行業(yè)高速增長的成果又可通過行業(yè)集中度提升獲得較高的利潤率水平，是業(yè)績確定性增長概率較高的企業(yè)，預計2012-2014年收入分別為7.45、10.25、13.57億元，復合增長率37%，對應EPS0.88、1.11、1.39元，予以買入評級。
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