>> 東方證券-愛爾眼科(300015)新的股權(quán)激勵方案有望助公司經(jīng)營恢復(fù)-121018
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
莊琰，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布了新的限制性股票股權(quán)激勵草案，計劃以8.68 元授予258 名激勵對象，合計625 萬股限制性股票股權(quán)。
投資要點
新的股權(quán)激勵方案有望助公司經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)。我們認(rèn)為，由于受到突發(fā)事件的沖擊，公司的盈利增速較之前的預(yù)期顯著放緩，前期股權(quán)激勵的行權(quán)價不利于公司穩(wěn)定團(tuán)隊，難以實現(xiàn)真正的激勵作用；此次在公司經(jīng)營階段性底部推出新股權(quán)激勵草案，行權(quán)價格對于管理層和技術(shù)團(tuán)隊更合理也更具吸引力，有望助公司實現(xiàn)經(jīng)營的穩(wěn)步恢復(fù)。
激勵條件合適，期權(quán)費用可控。從行權(quán)條件上看，公司要求2013-2015 年實現(xiàn)凈利潤相較2012 年增長分別不低于20%，40%和65%；我們認(rèn)為考慮到公司主要業(yè)務(wù)剛剛從沖擊中恢復(fù)，該增速要求作為其利潤增長底線是合理且可以接受的。而從激勵數(shù)量來看，此次激勵股票數(shù)量較前期明顯縮??；其中高管部分減少較多，但其他核心技術(shù)和管理人員的總激勵股份數(shù)并未明顯減少，顯示公司對業(yè)務(wù)人員激勵仍較為重視。根據(jù)公司估算此次股權(quán)激勵計劃對2013-2016 年的業(yè)績影響約為515 萬元/年，預(yù)計影響基本可控。
長期發(fā)展需要看全眼科和配鏡業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們分析認(rèn)為，公司準(zhǔn)分子激光手術(shù)增長有望在2013 年逐步恢復(fù)。但公司的長期成長前景應(yīng)更著眼于全眼科拓展更貼近消費端的配鏡業(yè)務(wù)的發(fā)展。從中報中我們可以看到，雖然公司的準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)增速顯著放緩，但公司的其他眼科手術(shù)業(yè)務(wù)和配鏡收入仍然保持了快速的發(fā)展勢頭；上次封刀門事件或許也將加速公司的業(yè)務(wù)多元化和轉(zhuǎn)型，將有助于推動公司業(yè)務(wù)更全面的發(fā)展；也有望增強(qiáng)公司抗風(fēng)險的能力。
財務(wù)與估值
根據(jù)公司的三季報預(yù)告，我們調(diào)整公司2012-2014 年每股收益預(yù)測分別至0.47、0.65、0.83 元，同比增長16%，39%和28%（調(diào)整幅度分別為-7.2%，-7.2%和-7.7%）；相應(yīng)調(diào)整目標(biāo)價至22.00 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E 為47 倍估值，維持公司增持評級。
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