>> 宏源證券-超日太陽(002506)公司季報簡評：電站投資發(fā)展迅速,制造業(yè)務(wù)需等待-121017
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王靜，趙曦 |
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三季報摘要：
公司前三季度營業(yè)收入20.98 億元，同比下降23.09%。歸母凈利潤622.88 萬元，同比下降97.39%。第三季度營業(yè)收入10.36 億元，比去年同期增長11.3%，環(huán)比增長%，第三季度歸母凈利潤1.48 億元，比去年同期增長39.13%，環(huán)比增長%。主要原因是今年以來光伏組件的銷售價格持續(xù)下跌及費用增加所致。
前三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-5.93 億元，同比增長38.56%。主要原因是本期的銷售客戶集中在電站建設(shè)商，回款時間較零售客戶延長，；同時增加了原材料的采購。
公司預(yù)計全年歸母凈利潤1000~3500 萬元，相對2011 年扭虧為盈。
主要原因是與合作伙伴共同開發(fā)國內(nèi)外電站的業(yè)務(wù)自2012 年的下半年起全面啟動。
點評分析：
前三季度毛利率為18.64%，同比提高0.81%，第三季度毛利率為14.26%，環(huán)比提高4.17%。公司三季度向與合作伙伴共同開發(fā)的電站出貨的組件數(shù)量大幅度增加，提高了公司的毛利率。
前三季度期間費用率為14.93%，絕對值同比上升10.56%。期間費用率升高主要原因是應(yīng)收賬款與借款額度增加、歐元匯率下跌導(dǎo)致利息和匯兌損失增加。
公司未來的戰(zhàn)略重點是發(fā)展光伏電站項目開發(fā)業(yè)務(wù)。公司在保加利亞擁有30.6MW 已并網(wǎng)電站，在塞浦路斯有32.52 在建電站，在美國擁有共36.08MW 的在建電站或項目建設(shè)權(quán)，在意大利有29MW 的已并網(wǎng)電站項目。若電站能夠順利轉(zhuǎn)手，我們看好電站開發(fā)的盈利前景。
光伏中游制造環(huán)節(jié)的前景不見好轉(zhuǎn)，并受到歐元匯率較大影響。美國與歐盟相繼雙反，組件出口受阻，雖然國內(nèi)與日本市場逐漸啟動，但仍不能對沖雙反造成的需求下降，更難以消化國內(nèi)大量過剩產(chǎn)能。同時公司應(yīng)收賬款較多，歐元匯率波動對盈利將產(chǎn)生較大的影響。
我們預(yù)測公司2012、13、14 年的EPS 分別為 0. 08、0.11、0.15 元，對應(yīng)的PE 分別為65、48、37 倍。
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