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    飼料業(yè)務(wù)全年增長(zhǎng)確定。2012年1-9月份，公司銷售收入為49.66億元，同比去年增長(zhǎng)24.11%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)
    為1.16 億元，比上年同期增長(zhǎng)45.23%。其中7-9 月份，銷售收入為19.65 億元，同比增長(zhǎng)9.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為
    0.54 億元，同比增長(zhǎng)6.69%。公司預(yù)測(cè)2012 年全年凈利潤(rùn)增速在30%-60%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為1.56-1.92 億元。生豬存欄維持高位，帶動(dòng)飼料行業(yè)需求增加是推動(dòng)公司增長(zhǎng)的主要原因。
    原料漲價(jià)及投資收益下降導(dǎo)致3 季度利潤(rùn)增速放緩。1-9 月份，玉米累計(jì)上漲超過(guò)10%，豆粕累計(jì)上漲30%，對(duì)公司銷量和盈利產(chǎn)生較大影響。聯(lián)營(yíng)公司遼寧唐人神曙光農(nóng)牧公司業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致公司投資收益較去年同期減少2400 萬(wàn)元，對(duì)3 季度凈利影響較大。
    2012 年全國(guó)夏糧總產(chǎn)量12995 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.8%；全年糧食生產(chǎn)有望“九連增”，有利于緩解價(jià)格上漲壓力。進(jìn)入10 月份，新季玉米、大豆開(kāi)始上市，我們預(yù)計(jì)4 季度玉米和豆粕價(jià)格仍將回落。
    大力布局種豬業(yè)務(wù)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。公司目前已建成3 家原種場(chǎng)，在建設(shè)7-8 家原種場(chǎng)和擴(kuò)繁基地，累計(jì)原種豬產(chǎn)能接近1.5萬(wàn)頭，全部達(dá)產(chǎn)年出欄種豬將達(dá)10 萬(wàn)頭，未來(lái)兩年種豬業(yè)務(wù)進(jìn)入放量階段。2011 年公司種豬業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70%，隨著新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，種豬業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012 年銷售收入約為71.66億元，同比增長(zhǎng)26%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.65 億元，同比增長(zhǎng)37%。2012-2014 年，公司每股收益分別為0.60 元、0.75元、0.93 元，對(duì)應(yīng)2012 年10 月18 日市盈率分別為22.07X、17.68X、14.24X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原料價(jià)格大幅上漲、動(dòng)物疾病、食品安全問(wèn)題