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事件：公司公告2012 三季度業(yè)績預增30%-50%，前三季度實現(xiàn)盈利6,412.89 萬元–7,399.49 萬元。浙江銀江智慧交通集團有限公司擬與三個自然人成立合資公司廣東銀江交通技術(shù)有限公司，注冊資本1000 萬元，公司出資600 萬，占總股本60%。
    點評：
    行業(yè)景氣，高增長有望持續(xù)：公司前三季度業(yè)績預增30%-50%，我們估計前三季度盈利增速在40%左右。公司公告前三季度新簽訂單總額約13.7 億元。
    良好的簽訂情況為未來高增長提供保障。
    南方區(qū)域是公司業(yè)務(wù)短板，此次成立合資公司有望彌補：公司自開始全國拓展以來取得不錯成績，尤其在北部和西部區(qū)域。但是南方區(qū)域并未取得較好的拓展效果，2012 年上半年南部區(qū)域毛利率最低，新簽訂單金額也是各區(qū)域中最少的。
    廣東市場具有較好的智能交通市場基礎(chǔ)，發(fā)展前景較好：2002 年科技部確定了全國9 個智能交通發(fā)展試點城市，廣東省就占三個，分別為廣州、深圳、中山，經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)具備了一定基礎(chǔ)。2010 年廣州亞運會的舉辦更促進了廣州及佛山的智能交通的發(fā)展。公司未來有望在廣東地區(qū)獲取一些大型的有一定影響力的項目。
    行業(yè)邁入深度發(fā)展階段，未來投資加速，整合加速：我國智能交通行業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展，部分大城市已經(jīng)形成了較完善的系統(tǒng)布局，未來將邁向深度發(fā)展階段。隨著未來BT 項目的興起，政府投資將加速。由于大項目對集成商的資金和技術(shù)要求更高，再加上資本市場的推波助瀾，未來智能交通行業(yè)整合將加速，行業(yè)在未來幾年將會出現(xiàn)大量的收購兼并行為，利好有融資優(yōu)勢的已上市的智能交通企業(yè)。
    估值與投資建議：公司充足的在手訂單對2012 年的業(yè)績形成一定保障。考慮到嚴峻的經(jīng)濟形勢，我們下調(diào)了公司的盈利預測，2012-2014 年的EPS 為0.51, 0.79，1.14 元。行業(yè)目前處于高速發(fā)展階段，增速接近30%。近期易華錄的BT 大項目不僅引起資本市場的關(guān)注，更引起行業(yè)里面企業(yè)及客戶的關(guān)注，未來行業(yè)里大型BT 項目將增多。城市智能交通經(jīng)過多年發(fā)展，行業(yè)集中度不高，十分分散，未來存在整合趨勢，公司憑借融資平臺優(yōu)勢有望在未來行業(yè)整合中繼續(xù)獲益。我們維持公司“買入”評級。
    風險提示：地方政府資金緊張，項目開工慢于預期。