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    銀江股份公布2012 年中報(bào)，2012 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.23 億元，同比增長69.88%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5015 元，同比增長48.32%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤4330 萬元，同比增長51.63%，實(shí)現(xiàn)基本EPS 為0.18 元，略高于我們此前的業(yè)績預(yù)期。
    2012 年上半年，公司的銷售毛利率為25.77%，比去年同期下滑5.98 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是占收入比重較大的智能交通業(yè)務(wù)和智慧建筑業(yè)務(wù)毛利率分別下滑6.16 和7.53 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司為盡快實(shí)現(xiàn)全國銷售市場的布局，在異地市場中將面臨激烈的市場競爭和較大的異地差旅費(fèi)用成本，均對(duì)異地項(xiàng)目的毛利率形成較大的負(fù)面影響。但兩塊業(yè)務(wù)的收入增速分別達(dá)71%和131%，顯示出公司異地?cái)U(kuò)張已經(jīng)取得較大的成績。另外，智慧醫(yī)療和智慧城市業(yè)務(wù)的毛利率分別同比下滑2.14 和6.54 個(gè)百分點(diǎn)，收入同比增長33%和56%，公司在上半年對(duì)智能醫(yī)療方面研發(fā)投入較大，取得多項(xiàng)專利， 儲(chǔ)備項(xiàng)目較為充足，我們看好該業(yè)務(wù)全年的增長。
    從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，東部地區(qū)作為公司的根據(jù)地，收入基數(shù)較大， 同比增長25%，該區(qū)域公司承接項(xiàng)目的規(guī)模較大質(zhì)地較好，對(duì)營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)較高。北部和西部區(qū)域的收入分別同比增長217%和268%，是全國性擴(kuò)張的重大突破。  2012 年上半年，公司的銷售費(fèi)用同比增長19.3%，達(dá)到3584 萬元，遠(yuǎn)低于主營收入的增長，主要由于全國范圍的銷售體系建成并開始發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；管理費(fèi)用同比增長25.36%，達(dá)到5086 萬元， 費(fèi)用控制合理。由于上市募集資金已經(jīng)投放殆盡，公司獲得銀行信貸并承受較大利息費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長，達(dá)159 萬元。經(jīng)營性現(xiàn)金流為-5936 萬元，我們認(rèn)為，由于今年公司加大回款力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。
    我們預(yù)計(jì)公司未來3 年的EPS 分別為0.48 元，0.65 元和0.85 元?？紤]公司正處于快速擴(kuò)張期，我們給予公司2012 年28-32 倍動(dòng)態(tài)市盈率，6 個(gè)月內(nèi)合理價(jià)值應(yīng)為13.44-15.36 元，給予"增持"評(píng)級(jí)。