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    結(jié)論與建議：
    上半年“智慧城市”系列工程需求強(qiáng)勁，公司營收、利潤皆有較好成長，同時(shí)毛利率、現(xiàn)金流亦有改善。未來國內(nèi)依托信息技術(shù)建設(shè)的各類“智慧城市”及下屬項(xiàng)目將繼續(xù)快速成長，公司對項(xiàng)目承接由“量”及“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變將有利于未來利潤率水平的穩(wěn)中有升。
    預(yù)計(jì)公司2012、13 年EPS 分別為0.486 元和0.674，YoY 分別增長41.29%和38.77%。目前2012、13 年P(guān)/E 為28 倍和20 倍，給予買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為16.5 元（2012 年34x、13 年25x）。
     12 年H1 凈利潤YoY+52%：銀江股份2012 年上半年完成營業(yè)收入6.23億元，YoY+69.88%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.43 億元，YoY+51.65%，EPS 為0.078元，基本符合預(yù)期。其中Q2 營收、凈利潤分別為3.8 億元和0.29 億元，QoQ 分別增長62%和97%，主要為Q2 公司項(xiàng)目確認(rèn)隨季節(jié)性增長帶動。
     上半年毛利率水平環(huán)比改善：上半年公司綜合毛利率為26.01%，YoY 下降5.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要為承接外省的業(yè)務(wù)增多，施工成本增加，同時(shí)行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)綜合毛利率同比下降，不過環(huán)比11 年下半年22.8%的水平亦有明顯回升。期內(nèi)公司三項(xiàng)經(jīng)營費(fèi)用支出0.88 億元，YoY+27.5%，為隨營收規(guī)模擴(kuò)大而帶動，不過增幅控制理想。
     西北部地區(qū)業(yè)務(wù)成長飛速：上半年公司智慧交通、智慧醫(yī)療和智慧建筑三大業(yè)務(wù)成長快速，收入YoY 分別增長71%、81%和70%，智慧城市業(yè)務(wù)營收YoY+56%。分地區(qū)來看，東部地區(qū)YoY+25.4%，表現(xiàn)平穩(wěn)，南部地區(qū)YoY+93%，而西部和北部YoY 分別大增268%和217%，為公司新市場開拓戰(zhàn)略實(shí)施體現(xiàn)。
     維持 12 年新簽訂單額將超過20 億元的預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)公司新簽訂單額已達(dá)到8.7 億元，其中：智慧交通新增3.1 億元，智慧醫(yī)療新增2.3 億元元，智慧建筑新增2.2 億元，智慧城市新增1.1 億元。我們維持2012年新簽訂單額將超過20 億元的預(yù)期。
     公司現(xiàn)金流情況改善，對合同質(zhì)量重視程度加大：2012 年中期，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出為0.59 億元，較11 年同期凈流出1.1 億元有明顯改善。同時(shí)公司Q1、Q2 毛利率較11 年下半年亦有明顯改善，我們認(rèn)為公司正從“快速擴(kuò)張”的戰(zhàn)略逐步向“提高合同質(zhì)量”轉(zhuǎn)變。
     盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2012、13 年?duì)I收將分別達(dá)到14.95 億元和21.87億元，YoY 分別增長45.20%和46.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.17 億元和1.62 億元，YoY 分別增長41.29%和38.77%；EPS 分別為0.486 元和0.674。
    目前2012、13 年P(guān)/E 為28 倍和20 倍，給予買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為16.5 元（2013 年25x）。