>> 廣發(fā)證券-長江證券(000783)12Q3財報點(diǎn)評：綜合收益高增744%,歸于自營貢獻(xiàn)-121019
| 上傳日期： |
2012/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰，曹恒乾，張黎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績綜合收益高增744%，主要?dú)w于上半年已實現(xiàn)的較高自營收入貢獻(xiàn)。
從12 年前3 季度證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境來看，盡管行業(yè)景氣度仍處于低位，但整體而言要好于11 年同期水平，主要?dú)w于自營環(huán)境好于去年同期，自營收入增長很大程度上彌補(bǔ)了經(jīng)紀(jì)、投行等收入下滑對業(yè)績的不利影響。
從12 年前3 季度長江證券經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，累計歸屬于母公司綜合收益、凈利潤分別為6.9 億元、5.5 億元，分別同比744%、67%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.29 元、0.23 元，綜合收益同比高增744%的主因歸于上半年已實現(xiàn)的較高自營收入貢獻(xiàn)。
根據(jù)對12 年前3 季度綜合收益變動的歸因分析，正面影響最大的是自營和利息收入變動，分別貢獻(xiàn)了綜合收益1113、126 個百分點(diǎn)的增長，負(fù)面影響最大的是經(jīng)紀(jì)收入和業(yè)務(wù)及管理費(fèi)支出變動，分別導(dǎo)致了綜合收益249、77 個百分點(diǎn)的下滑。
收入端：自營、利息收入變動對綜合收益正貢獻(xiàn)，經(jīng)紀(jì)收入變動負(fù)貢獻(xiàn)，但份額和傭金率積極性向好。
1）自營：自營收入變動貢獻(xiàn)綜合收益1113 個百分點(diǎn)增長，主因歸于12 年上半年累積的較高收益。
2）利息：利息收入貢獻(xiàn)綜合收益126 個百分點(diǎn)增長，主因歸于11 年3 月增發(fā)新募資金利息以及融資融券貢獻(xiàn)。
3）經(jīng)紀(jì)：經(jīng)紀(jì)收入導(dǎo)致綜合收益249 個百分點(diǎn)下滑，主因歸于市場交易額下降，但份額和傭金率積極向好。
成本端：業(yè)務(wù)及管理費(fèi)支出變動對綜合收益負(fù)貢獻(xiàn)，但仍顯露出較強(qiáng)成本控制能力。
12 年前3 季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)9.5 億元，同比增長8%，主因歸于收入增長帶動人力成本上升，但是成本上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入88%的同比增速，顯露公司較強(qiáng)成本控制能力。
投資建議：估值低于同業(yè)，各業(yè)務(wù)線擴(kuò)張能力強(qiáng)，較強(qiáng)成本控制能力增大業(yè)績彈性，劃入彈性品種組合。
預(yù)計長江證券2012-13 年每股綜合收益為0.37、0.42 元，對應(yīng)2012-13 年P(guān)E 為26、23 倍，12 年期末PB 為1.85 倍，低于同業(yè)平均36 倍的12 年P(guān)E、1.97 倍的12 年P(guān)B。 綜合考慮公司估值低于同業(yè)，各業(yè)務(wù)線擴(kuò)張能力強(qiáng)，較強(qiáng)成本控制能力增大業(yè)績彈性，劃入證券行業(yè)的彈性品種組合。
我們繼續(xù)維持證券行業(yè)的“買入”評級，重點(diǎn)推薦：國元、中信、海通；彈性品種：光大、長江、方正；定增品種：光大、興業(yè)。
風(fēng)險提示：小非減持壓力
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