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    ◆事件：公司經(jīng)營(yíng)情況交流和生產(chǎn)基地參觀
    ◆點(diǎn)評(píng)：新生產(chǎn)基地落成，突出“透明工廠”宣傳
    1、公司于2011 年4 月開始建設(shè)三期生產(chǎn)基地，2012 年8 月投產(chǎn)，新生產(chǎn)基地可以支持20 億收入規(guī)模，預(yù)計(jì)到2014 年達(dá)產(chǎn)。公司“透明工廠”概念突出了產(chǎn)品質(zhì)量控制，起到了很好的宣傳效果。
    2、公司最近經(jīng)營(yíng)情況一切正常，下半年投入廣告費(fèi)用較大，因此對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)會(huì)有一定影響。從長(zhǎng)期看，加強(qiáng)品牌宣傳有利于公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
    3、第3 季度收入增速下降還是受到了螺旋藻和毒膠囊事件的影響。一般看，這類事件影響消化需要3-6 個(gè)月時(shí)間，我們估計(jì)4 季度對(duì)消費(fèi)者影響基本消化。
    4、我們預(yù)計(jì)1-9 月銷售收入增長(zhǎng)約70%，盈利增長(zhǎng)約65%。我們認(rèn)為公司三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期只是短期擾動(dòng)，加強(qiáng)品牌投入是為了公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)，公司長(zhǎng)期投資邏輯沒(méi)有改變。膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑非直銷市場(chǎng)未來(lái)3 年CAGR 保持25-30%，公司作為行業(yè)龍頭（2011 年市占率16%）充分享受行業(yè)高增長(zhǎng)。公司渠道擴(kuò)張和品牌提升尚處于高增長(zhǎng)期，2012 年預(yù)計(jì)終端3.1 萬(wàn)家，2015 年預(yù)計(jì)達(dá)到6 萬(wàn)家，姚明代言已經(jīng)具有品牌先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
    ◆維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格70 元：
    我們預(yù)計(jì)公司2012-14 年eps1.4、2.0、2.7 元，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)低于預(yù)期已經(jīng)在股價(jià)上充分反映，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格70 元（對(duì)應(yīng)13年35xpe）。