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    1. 三季報(bào)情況
    Q1-3：收入103億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)23億元，權(quán)益利潤(rùn)16億元，分別增長(zhǎng)15%、10%、6%；EPS0.22元。
    Q3：收入36.6億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.2億元，權(quán)益利潤(rùn)5.7億元，分別增長(zhǎng)19%、35%、34%；EPS0.08元。
    大股東華僑城集團(tuán)2.08億元增資武漢華僑城，增資后獲9.24%股權(quán)；6600萬(wàn)增資上海華僑城，增資后獲9.87%股份。
    2. 全年業(yè)績(jī)有保障
    第三季度末，預(yù)收賬款94億元，比二季度末增54億元，比2011年三季度末增22億元。
    我們粗略估算，前三季度地產(chǎn)結(jié)算約65-70億元；目前的預(yù)收賬款若全部結(jié)算，大約可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)21億元，對(duì)應(yīng)EPS約0.30元。
    3. 后續(xù)銷售仍值得期待
    三季度末，存貨360億元。上海蘇河灣項(xiàng)目將是未來(lái)的重頭戲。
    上海蘇河灣項(xiàng)目耗資100多億元，建筑面積約25萬(wàn)平米，涵蓋酒店、商業(yè)、酒店式公寓、高檔住宅等業(yè)態(tài)。
    據(jù)人民網(wǎng)報(bào)道：9月16日，蘇河灣項(xiàng)目推出144套150-300平方米的精裝行政公館產(chǎn)品；第一個(gè)月已成交近7成，售價(jià)5.2萬(wàn)元/平米起。
    上海蘇河灣項(xiàng)目已逐漸進(jìn)入收獲期，將是公司未來(lái)現(xiàn)金流的重要來(lái)源。
    除了深圳本部及蘇河灣之外，武漢項(xiàng)目、云南項(xiàng)目、泰州項(xiàng)目、上海西康路項(xiàng)目也陸續(xù)有房源推出，未來(lái)將形成全面開花的局面。
    4. 銷售好轉(zhuǎn)，后續(xù)擴(kuò)張有資金保障
    公司近期先后拿下深圳大鵬灣項(xiàng)目、福州項(xiàng)目。預(yù)示著公司的外延式擴(kuò)張重新啟動(dòng)。
    銷售好轉(zhuǎn)給公司的外延擴(kuò)張?zhí)峁┖芎玫默F(xiàn)金流支撐。從外延式擴(kuò)張重啟，我們看到了管理層對(duì)未來(lái)的信心！
    5. 維持“買入”及7.8元目標(biāo)價(jià)
    （1）我們維持2012-14EPS 0.52、0.65、0.78元的預(yù)測(cè)，目前12-13PE僅11、9倍。（2）我們一貫認(rèn)為：公司創(chuàng)造的是品質(zhì)生活，12PE11倍，嚴(yán)重低估！維持“買入”，按12PE 15倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.8元。（3）可能的催化劑：歡樂(lè)海岸/文化科技/演藝/兒童體驗(yàn)等業(yè)態(tài)，與環(huán)球影城合作進(jìn)展，再融資政策調(diào)整。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策、房地產(chǎn)稅試點(diǎn)鋪開。