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    2012 年三季報(bào)EPS 為0.57 元，同比增長36.8%，業(yè)績符合預(yù)期。公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.1 億元，同比增長28.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.41億元，同比增長36.8%，折合EPS 為0.57 元，符合公司在中報(bào)25-45%的增速預(yù)計(jì)以及我們在三季報(bào)前瞻中的預(yù)測。其中，三季度單季收入7.98 億元，同比增長33%，凈利潤2.15 億元，同比上升37%，EPS 為0.36 元。公司在三季報(bào)預(yù)告了全年凈利潤增速在20%-50%之間。
    毛利率持續(xù)上升帶動(dòng)凈利潤率提升，銷售費(fèi)用率有所上升。公司多品牌戰(zhàn)略實(shí)施初見成效，主品牌銷售穩(wěn)健增長，代理品牌銷售快速增長。報(bào)喜鳥產(chǎn)品提價(jià)、寶鳥團(tuán)購業(yè)務(wù)毛利率提升等帶動(dòng)整體毛利率上升5.3 個(gè)百分點(diǎn)至63.1%。
    銷售費(fèi)用率同比上升3.7 個(gè)百分點(diǎn)至20.8%，主要是因?yàn)閳?bào)喜鳥廣告宣傳投入增加、鳳凰尚品大店項(xiàng)目及新品牌推廣投入等支出所致；管理費(fèi)用率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至13.9%。受毛利率提升影響，凈利率同比上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)至19.9%。
    經(jīng)營性現(xiàn)金流有所下降，總體財(cái)報(bào)仍然較為健康。母公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、新品牌應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致合并報(bào)表應(yīng)收賬款較年初增長37.6%至9.9 億元。存貨較年初增長45.7%至7.4 億元，主要是因?yàn)楣敬淼腍AZZYS、法蘭詩頓及其他品牌增加采購所致，按扣除存貨跌價(jià)準(zhǔn)備前口徑統(tǒng)計(jì)：HAZZYS 存貨7407 萬元，法蘭詩頓存貨5242 萬元，其他代理品牌存貨1342 萬元，母公司存貨5.4億元。少數(shù)股東權(quán)益較去年同期減少72.7%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司收購了上海迪睿49%股權(quán)，上海迪睿成為全資子公司?，F(xiàn)金流方面，母公司銷售回款增長、子公司寶鳥現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，但子公司上海美格、上海迪睿初始運(yùn)營，上海比路特、上海歐爵尚處投入期致使經(jīng)營性現(xiàn)金流仍為負(fù)，因此合并報(bào)表現(xiàn)金流較中報(bào)有所減少，但絕對數(shù)額仍為正4788 萬，總體財(cái)報(bào)仍然較為健康。
    預(yù)計(jì)下半年公開增發(fā)A 股數(shù)量不超過3000 萬股，維持盈利預(yù)測，維持買入。
    公司持續(xù)從提升供應(yīng)鏈效率、內(nèi)部運(yùn)營效率、渠道效率、零售效率等方面推進(jìn)二次轉(zhuǎn)型，同時(shí)自有品牌與代理品牌協(xié)同發(fā)展。2013 春夏訂貨會(huì)增速約為15%，在男裝子行業(yè)中表現(xiàn)尚佳。維持2012-2014 年EPS 為0.84/1.18/1.63 元，對應(yīng)PE 為13.4/9.4/6.8 倍，公開增發(fā)后攤薄EPS 為0.80/1.12/1.55 元，對應(yīng)攤薄后PE 為13.9/9.9/7.2 倍。公司成長性較好，目前估值較低，維持買入。