>> 浙商證券-報喜鳥(002154)大股東增持梅開二度,對公司發(fā)展信心較足-120906
| 上傳日期： |
2012/9/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃薇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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大股東吳志澤自2011年12月首度增持以來，再次增持：這次除購買34.78萬股外，大股東還做出承諾，自買入事實發(fā)生之日（2012年9月4日）起，12個月內(nèi)通過二級市場增持本公司股份不超過200萬股，且不低于100萬股（占總股本0.17%-0.34%）。這表明公司對其未來發(fā)展存有強烈信心，當前股價相對合理價值確實存在低估，因此我們認為此舉能有力地提振市場信心。 歷次增持后公司股價大都表現(xiàn)較好：大股東在上次增持后的2個月和3個月的期限內(nèi)，公司股價分別跑贏行業(yè)指數(shù)2.8和2.6個百分點。
公司主營業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，推動外延和內(nèi)生增長同步進行：2012H1，公司毛利率61.8%，同比提升7.2%；母公司毛利率58%，同比提升2.6%。這反映了報喜鳥主品牌附加值在提升。報喜鳥品牌網(wǎng)點數(shù)為851家，較年初增加30家，"多開店、開大店"計劃推進穩(wěn)健。12年寶鳥業(yè)務盈利將恢復正常的盈利。同時，在小品牌中，法蘭詩頓已經(jīng)實現(xiàn)盈利。HAZZYS將成為新亮點，12H1同店增長達70%，13年此品牌的生產(chǎn)有望從韓國轉移至國內(nèi)，從而實現(xiàn)成本的大幅下降，因此有望推動毛利率顯著上行，并且門店擴張也同步進行。公司已于今年開出首家鳳凰尚品店，試水品牌渠道商的新型路線。 Q2季現(xiàn)金流和應收賬款較Q1季大幅改善：12H1經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.99億，較12Q1的-0.33億有大幅改善，應收賬款為5.5億，較12Q1的7.1億下降22.5%。公司大力催收賬款和征收資金占用費是主要原因；存貨6.57億，同比增長28.6%，這和銷售規(guī)模增長是相匹配的。 13年春夏訂貨會增速達15%：為滿足適應時尚潮流的需求，公司嘗試走降低訂貨比例、提高補貨比例的路線，我們預計后期補貨比例能達到10%左右，這樣25%左右的訂貨金額增長與同期相比接近持平。
估值與建議：公司毛利率穩(wěn)住、多品牌運營穩(wěn)健，我們認為12年、13年公司業(yè)績增速有望達到38.4%、31.7%，當前估值不到14倍，與同類公司相比估值差距達到30%以上，存在較大的估值修復空間，維持"買入"評級。 風險：再融資計劃延遲、小股東減持風險
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