>> 國海證券-報喜鳥(002154)2012年中報點評：業(yè)績保持高速增長,現(xiàn)金流大幅改善-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉金滬 |
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投資要點：
2012年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.16億元、利潤總額1.58億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤1.26億元，分別比上年同期增長25.02%、39.15%和35.8%，1-6月實現(xiàn)每股收益為0.21元。公司預計1-9月凈利潤增速在25%-45%之間。
受益于毛利率大幅提升，凈利潤增幅高于收入增幅。上半年公司營業(yè)收入同比增25.02% 至9.16億元；分季度看，二季度收入下滑5.00%，單季凈利潤增長28.84%，增速較一季度有所下降，主要由于去年二季度提前發(fā)貨基數(shù)較高導致。上半年公司凈利潤同比增長35.8%，主要來自于提價導致的毛利率大幅提升6.51個點至60.26%（12年春夏訂貨會提價10%-15%）。從開店情況看，上半年報喜鳥網(wǎng)點增加30家至851家，圣捷羅減少25家至222家，報喜鳥品牌全年開店80-90家計劃進度正常，而受休閑服行業(yè)不景氣影響，圣捷羅目前網(wǎng)點處于整合和鞏固期，全年開店80-90家的計劃有所調(diào)整。同時，寶鳥2011年受到生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移等因素影響費用較大，2012年業(yè)務明顯回升，費用方面也有所控制。
費用率小幅提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流、應收賬款改善。在費用控制方面，公司上半年三費略有提升，其中銷售費用率提高0.58個百分點（二季度提升2.82個百分點）至21.09%，因公司上半年加大對終端市場的投入所致；管理費用率由于人力成本投入增加及新建倉庫投入使用，比去年同期增加0.27個百分點至15.96%；財務費用率上半年提升1.14個百分點至1.07%，主要由于11年底發(fā)行公司債的利息影響?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營性現(xiàn)金流大增193.44%，主要系公司有效催收加盟商欠款，廣告費用減少等所致。
目前男裝行業(yè)發(fā)展格局較為清晰，報喜鳥在西服領域地位品牌優(yōu)勢突出，公司近年在供應鏈管理、終端零售能力管理、加盟商管理方面均處于行業(yè)領先的地位。結(jié)合中報情況，我們略調(diào)整公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.83 元/1.05 元/1.31元,目前股價對應12-14 年PE 分別為12.9倍、10.2倍和8.2 倍，維持“買入”評級。
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