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    投資要點：
    營業(yè)收入同比增長25%，凈利潤同比增長35.8%，業(yè)績增長符合預期。報告期內，公司實現營業(yè)收入9.16億元、營業(yè)利潤1.54億元、凈利潤1.25億元，分別較上年同期增長25.02%、40.39%和35.80%。公司預計1-9月歸屬母公司凈利潤增長幅度為25%-45%。
    主品牌報喜鳥店鋪全年擴張速度在10%左右，繼續(xù)執(zhí)行“巨人計劃”。截止2012年6月30日，報喜鳥品牌網點數為851家，圣捷羅網點數222家，網點面積共計約為18.30萬平米。今年保持10%的外延擴張速度，圣潔羅目前店鋪開店速度在20%-30%。公司未來將繼續(xù)執(zhí)行“巨人計劃”，目前報喜鳥店鋪面積要求150平以上。400平以上的大店，2011年有130多家。開大店的加盟商40幾個加盟商，未來公司還會加強公司大店的開設。
    毛利率大幅增加, 三費提升。公司2011年訂貨誰提價幅度在15%左右，報告期內，公司提價服飾完成銷售，提價推升毛利率，同比增長6.51個百分點為60.26%。報告期內，銷售費用發(fā)生1.9億元，較上年同期增長28.18%，主要原因系隨著公司銷售規(guī)模繼續(xù)擴大，公司繼續(xù)加大對終端市場的投入所致；管理費用發(fā)生1.46億元，較上年同期增長27.13%，主要原因系公司人力成本投入增加、新建倉庫投入使用等所致；財務費用發(fā)生9,83萬元，較上年同期增加2108.61%，主要原因系計提了2011年發(fā)行的公司債在本報告期的利息費用所致。
    推出集成大店計劃：鳳凰尚品，初步涉足女裝。鳳凰尚品作為公司推出的體驗店品牌，除銷售公司自有或原代理品牌外，還包含有新代理的高端女裝品牌美國MAXSTUDIO 、FINITY、韓國THE IZZAT、法國IFIF等。第一家鳳凰尚品體驗店位于公司總部，已經開業(yè)。
    信用額度，支持優(yōu)質加盟商。公司于2012年3月起對加盟商收取資金占用費，針對加盟商欠款征收利息，利率不低于銀行同期貸款利率上浮20%；目前應收賬款集中在銷售比較靠前的前50名左右的加盟商。
    估值和投資建議
    我們預計公司2012-14年EPS分別為0.83元、1.08元與1.27元，對應的市盈率為14倍、10倍、9倍。由于目前下游終端銷售增速放緩，全國消費者消費意愿不強，公司全年業(yè)績存在向下壓力，我們維持公司“增持”評級。