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 事件： 
    公司今日公布2012 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.16 億元，同比增長(zhǎng)25.02%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為1.54 和1.26 億元，同比分別增
    長(zhǎng)40.39%和35.08%，基本每股收益為0.21 元。  評(píng)論： 
    積極因素： 
    毛利率大幅提升。公司2012年上半年毛利率較去年同期大幅提升6.51個(gè)百分點(diǎn)至60.26%，主要受益于公司結(jié)構(gòu)性提價(jià)，同時(shí)，寶鳥(niǎo)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的恢復(fù)也有貢獻(xiàn)。分季度來(lái)看，2季度毛利率同比及環(huán)比分別提升15.12 和6.98個(gè)百分點(diǎn)。 應(yīng)收環(huán)比改善明顯。公司2012年2季度末應(yīng)收賬款較年初下降23%，較去年年中增27%，應(yīng)收賬款較2011 年年底的高基數(shù)有明顯改善，顯示公司在2季度加大催收力度成效顯著。 消極因素： 
    二季度收入同比負(fù)增長(zhǎng)。2012年2季度收入同比下降5%的主要原因：1）加盟商終端庫(kù)存壓力較大，為保持終端渠道的健康發(fā)展，公司在保證實(shí)施以往較高退貨比例的基礎(chǔ)上，額外回收了4000-5000 萬(wàn)貨品， 
     P2 東興證券財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng) 二季度收入負(fù)增長(zhǎng) 拉低上半年整體業(yè)績(jī) 對(duì)單季度收入造成了一定的沖回；敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明 東方財(cái)智 興盛之源 對(duì)單季度收入造成了一定的沖回；2）公司根據(jù)今年春夏裝的銷(xiāo)售情況，計(jì)提了部分預(yù)計(jì)負(fù)債，也對(duì)收入增長(zhǎng)構(gòu)成一定影響；3)圣捷
    羅業(yè)務(wù)收縮，上半年門(mén)店減少25 家。 費(fèi)用率顯著提升。公司2012年上半年期間費(fèi)用率較去年同期大幅上升1.93個(gè)百分點(diǎn)至38.12%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比上升0.52、0.27和1.14個(gè)百分點(diǎn)至21.09%、15.96%和1.07%。 存貨環(huán)比上升，資產(chǎn)減值損占收入比同比上升。公司存貨較年初增29%，較去年同期增44%，存貨跌價(jià)損失同比增92790%，占收入比重較去年同期上升2.53個(gè)百分點(diǎn)至4.16%。 業(yè)務(wù)展望： 
    公司正式提出"二次創(chuàng)業(yè)"，重新回歸服裝主業(yè)，加速發(fā)展進(jìn)度，而支撐這一進(jìn)取發(fā)展戰(zhàn)略的是自2010年開(kāi)始的股權(quán)及管理架構(gòu)的再梳理。部分創(chuàng)始人兌現(xiàn)股權(quán)，淡出公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)，董事會(huì)成員調(diào)整，兩位創(chuàng)始人辭任公司副董事長(zhǎng)，新晉三位董事成員均為服裝企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人。 公司主品牌報(bào)喜鳥(niǎo)店面增速將提至每年15-20%，圣捷羅由于基數(shù)較小，每年將保證至少100家新店的開(kāi)店數(shù)。2012年擬公開(kāi)增發(fā)用于在國(guó)內(nèi)12個(gè)省會(huì)城市、計(jì)劃單列市或直轄市以及168個(gè)二級(jí)城市，以直營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)或加盟經(jīng)營(yíng)模式建立180家400平米的報(bào)喜鳥(niǎo)品牌主力店；在國(guó)內(nèi)12個(gè)省會(huì)城市、計(jì)劃單列市或直轄市以及88 個(gè)二級(jí)城市以直營(yíng)或加盟經(jīng)營(yíng)模式建立100家200平米的圣捷羅品牌主力店。 公司的外延式發(fā)展還體現(xiàn)在主品牌的多系列延伸及多品牌延伸，報(bào)喜鳥(niǎo)已由之前的經(jīng)典、商務(wù)系列延伸至休閑、皮鞋、皮具、內(nèi)衣、運(yùn)動(dòng)、女裝系列。從2010年第四季度開(kāi)始，公司在多品牌戰(zhàn)略不斷有新動(dòng)作，截至目前，除主品牌報(bào)喜鳥(niǎo)和圣捷羅，還擁有五個(gè)品牌，覆蓋產(chǎn)品品類(lèi)從低端休閑到高端精品男正裝，充分填補(bǔ)未覆蓋市場(chǎng)。 盈利預(yù)測(cè) 
    預(yù)計(jì)公司2012-2014 年凈利潤(rùn)分別為5.02、6.65 和8.37 億元，同比增長(zhǎng)36.33%、32.49%和25.83%。對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.85、1.12 和1.41 元。