>> 中投證券-報喜鳥(002154)毛利率大幅提升、凈利增長略低預(yù)期-120828
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳，石穎 |
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投資要點：
2012H1 營收同比增25%：（1）2011 年報喜鳥和圣捷羅門店數(shù)+25%，店鋪面積提升46%，帶動12Q1 收入增58%；（2）二季度單季度由于天氣原因及經(jīng)濟下滑收入同比下降5%；（3）2012 上半年開店增速放緩，預(yù)計主品牌報喜鳥店增20-30 家，全年店鋪增長規(guī)劃為80 家左右，預(yù)計下半年渠道增速將加快。 毛利率提升7.18 個百分點，達到61.81%。毛利率提升幅度較大：（1）主要由公司產(chǎn)品提價所致，內(nèi)銷業(yè)務(wù)毛利率提升5.2 個百分點至62%；（2）公司的外銷業(yè)務(wù)營收比上年同期下降88%，而外銷業(yè)務(wù)的毛利率明顯低于內(nèi)銷業(yè)務(wù)，2012H1 外銷業(yè)務(wù)毛利率同比提升21 個點至27%。 銷售費用率增加0.52 個百分點，其中廣告宣傳費用下降19%，低值易耗品攤銷增加239%，顯示公司把更多的銷售費用利用在了實打?qū)嵉牡谰叩妊a貼上。管理費用率增加0.27 個百分點，主要因為：（1）人員工資同比大增88%，社保和福利費均有相應(yīng)提升；（2）折舊費同比提升96%；（3）研究開發(fā)支出同比降52%。因去年下半年應(yīng)付債券增長6 個億，財務(wù)費用從去年中期的-49 萬增至983 萬。 存貨較年初增29%，較去年同期增44%，存貨跌價損失同比增92790%，較去年大幅提升，顯示公司的存貨跌價計提較為穩(wěn)健。應(yīng)收賬款較年初下降23%，較去年年中增27%，應(yīng)收賬款較2011 年年底的高基數(shù)有明顯改善，顯示公司2012Q2 催收力度明顯加大；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達1 億，明顯轉(zhuǎn)好，接近凈利1.26 億。 2012H1 營業(yè)利潤與凈利同比均增40%，歸屬母公司凈利同比增36%，主要因子公司的虧損額逐步減少，少數(shù)股東損益從2011H1 的-336 萬降至2012H1 的-73 萬。 預(yù)計2013 年春夏訂貨會同比增速低于20%，主要以量增為主；公司收入60%由訂貨會收入確定，其余部分為公司備貨以及追單補貨。 小股東減持因素弱化。大股東2012 年減持不超過2000 萬股，需在7 月底前減持完畢，目前7 月已過，2012 年不存在小非減持風(fēng)險。2013 年減持不超過3000 萬股。 "強烈推薦"。預(yù)測12-14 年EPS 為0.84、1.08、1.37 元，目前股價相對12-14 年EPS 僅為13、10、8 倍，給予強烈推薦評級。 風(fēng)險提示：大股東股權(quán)解禁、渠道擴張速度不達預(yù)期、高新技術(shù)企業(yè)申請失敗
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