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    事項(xiàng)：前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入4.17億元，同比增加22.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.60億元，同比減少28.97%，EPS0.26元；第3季度營(yíng)業(yè)總收入1.80億元，同比增加29.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-870萬(wàn)元，同比減少426.15%，EPS為-0.014元。
    平安觀點(diǎn)：
    增收不增利原因在于財(cái)務(wù)費(fèi)用大增
    前三個(gè)季度公司收入分別同比增加50%、-6%和30%，公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-1134%、-20%和-426%。收入增加在于公司港口物流服務(wù)和風(fēng)電主業(yè)逐漸形成，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，而公司由于大規(guī)模的項(xiàng)目投資，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅度增加，吞噬了利潤(rùn)，導(dǎo)致公司凈利下滑，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用由1100 萬(wàn)元上升至今年的5900 萬(wàn)元。公司也在積極地通過(guò)配股進(jìn)行股權(quán)融資來(lái)降低對(duì)銀行貸款和公司債的財(cái)務(wù)壓力。
    主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍是 PTA 和珠海電廠的投資收益
    公司近兩年收購(gòu)集團(tuán)的七家港口物流配套服務(wù)公司、港通投資；收購(gòu)云浮新港、新建煤炭?jī)?chǔ)運(yùn)中心、干散貨碼頭、梧州大利口碼頭；投資高欄島風(fēng)電場(chǎng)、中海油珠海天然氣發(fā)電、廣東珠海LNG 項(xiàng)目等項(xiàng)目，明后年陸續(xù)新項(xiàng)目貢獻(xiàn)收益。煤炭?jī)?chǔ)運(yùn)中心已進(jìn)行調(diào)試，預(yù)計(jì)年底將投產(chǎn)，與神華、粵電合作，前景可觀。但現(xiàn)階段主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍是PTA 和珠海電廠共計(jì)3 億元的投資收益。我們看好公司的轉(zhuǎn)型，但由于今明年P(guān)TA 產(chǎn)能大規(guī)模釋放，我們較為看淡PTA 的前景。
    公司軟實(shí)力逐漸形成
    公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中，管理層積極的態(tài)度，廣珠鐵路即將通車及“西江戰(zhàn)略”的扎實(shí)推進(jìn)，跟隨行業(yè)巨頭的策略，走差異化的干散貨港口戰(zhàn)略，使我們對(duì)公司充滿了信心，隨著公司配股的進(jìn)行，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，港口逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，發(fā)展前景可觀。
    投資評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)
    下調(diào)2012-2014 年盈利預(yù)測(cè)由0.45、0.36、0.43 至0.41、0.33、0.39 元，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)4.64 市盈率分別為11.4、14.0、11.8 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)，我們看好公司的轉(zhuǎn)型和未來(lái)發(fā)展前景。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣影響港口吞吐量；財(cái)務(wù)費(fèi)用高企；PTA 價(jià)格大幅度下