>> 廣發(fā)證券-國瓷材料(300285)季報點評：前三季度凈利潤同比增長27%,未來有望保持高速增長-121021
| 上傳日期： |
2012/10/22 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢 |
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2012 年前三季度銷售收入14765 萬元，同比增長35.49%；歸屬于上市公司凈利潤4121 萬元，同比增長27.44%，EPS 為0.68 元。第三季度單季度營業(yè)收入4675萬元，同比增長12.4%，環(huán)比降低13%，歸屬于上市公司凈利潤1225 萬，同比降低13.17%，環(huán)比降低27%。
銷售成本和稅率增加是利潤降幅大于收入降幅的重要原因
本期業(yè)績提升的主要原因是自建500 噸新產(chǎn)能于2011 年年底正式投產(chǎn)，大幅提升了本年度產(chǎn)能導(dǎo)致產(chǎn)銷量增加所致。單獨第三季度業(yè)績下滑的主要原因一方面是產(chǎn)品質(zhì)量要求提高，人工及清洗切換成本增加，帶動銷售成本增加，另一方面是因為所得稅率提高和政府補貼收入減少。受歐債危機影響，前三季度電子產(chǎn)業(yè)景氣度較低，尤其是第三季度三星電機等大型MLCC 企業(yè)紛紛去庫存化，影響了公司的訂單量，對公司三季度業(yè)績也形成一定的壓力。
募投項目有望年底部分進入調(diào)試期
公司募投項目開展順利。項目的基建、設(shè)備的訂購、安裝正穩(wěn)步實施，第四季度將有部分生產(chǎn)線進入調(diào)試期，2013年年底全面達產(chǎn)。公司生產(chǎn)的水熱法鈦酸鋇性能優(yōu)異，價格又低于競爭對手30%以上，受到市場關(guān)注，目前在日本和臺灣客戶開拓方面也有積極進展，客戶的開拓配合產(chǎn)能釋放，公司未來業(yè)績有望持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2012年~2014年的EPS分別為0.92元、1.35元和1.89元，對應(yīng)動態(tài)PE為33.10X、22.63X和16.13X。公司推出股權(quán)激勵計劃，行權(quán)條件為凈利潤年復(fù)合增長率超過30%，預(yù)計未來三年業(yè)績有望保持高速增長，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
募投項目進展過慢；突破新客戶的進度過于緩慢；電子行業(yè)景氣度大幅下滑。
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