久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)受兩因素拉動(dòng)，收入增速逐季快速提升和成本下降大幅拉升毛利率！2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入13.5 億，增長(zhǎng)24.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.4 億，增長(zhǎng)52.0%，EPS1.00 元，大幅超預(yù)期。其中：三季度單季實(shí)現(xiàn)收入5.0 億，增長(zhǎng)38.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8 億，增長(zhǎng)102.2%，EPS0.42 元，今年單季收入同比增速逐步加快（1Q、2Q 收入增長(zhǎng)14.5%、22.0%），三季度單季毛利率為75.4%（1Q、2Q 毛利率67.0%、69.3%），毛利率逐季提高原因有：1）我們年初判斷，今年處方藥增長(zhǎng)是亮點(diǎn)，公司氯吡格雷、貝那普利同比增長(zhǎng)40%，超預(yù)期，符合我們對(duì)處方藥判斷，頭孢制劑增長(zhǎng)10~20%，頭孢原料藥收入同比持平，高毛利的心血管藥物收入占比提高拉高了毛利率；2）7-ACA等上游原料今年持續(xù)位于低位，顯著提升盈利水平。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)45%~60%。
    估值有提升空間，維持買入評(píng)級(jí)。公司是本土企業(yè)中少有的幾家用自己銷售隊(duì)伍成功運(yùn)作高端仿制藥大品種的企業(yè)，氯吡格雷的成功奠定了公司在心臟介入領(lǐng)域的口碑和營(yíng)銷體系。血液類產(chǎn)品降價(jià)方案落地，壓制估值因素消除。我們維持公司12-14 年每股收益預(yù)測(cè)1.37、1.74、2.18 元，增長(zhǎng)49%、25%、25%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率為26、20、16 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1）市場(chǎng)擔(dān)心氯吡格雷仿制藥競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為，氯吡格雷是心血管領(lǐng)域高端品種，醫(yī)生品牌認(rèn)知度強(qiáng)，河南帥克本身市場(chǎng)推廣能力一般，藥監(jiān)局近年嚴(yán)把仿制藥審評(píng)質(zhì)量關(guān)，后續(xù)氯吡格雷仿制藥獲批企業(yè)不會(huì)很多；2）市場(chǎng)擔(dān)心氯吡格雷省級(jí)招標(biāo)中降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為，氯吡格雷歐盟認(rèn)證有望于近期現(xiàn)場(chǎng)檢查，各省招標(biāo)中均對(duì)歐盟認(rèn)證品種有一定政策優(yōu)惠，公司氯吡格雷降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)不大；3）市場(chǎng)擔(dān)心公司產(chǎn)品線較窄，難以支撐持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，比伐盧定是潛力大品種，支架臨床預(yù)計(jì)13 年中期完成，14 年上市，同時(shí)公司現(xiàn)金資源豐富，不排除通過(guò)合作、購(gòu)買等手段補(bǔ)充產(chǎn)品線。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：1）高端?？扑庝N售超預(yù)期帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期；2）在研產(chǎn)品逐步進(jìn)入臨床，產(chǎn)品線儲(chǔ)備清晰化；3）比伐盧定市場(chǎng)推廣超預(yù)期；4）通過(guò)對(duì)外合作等取得好品種。
    核心假定的風(fēng)險(xiǎn)：1）藥監(jiān)局對(duì)于氯吡格雷仿制藥的審評(píng)結(jié)果有一定不確定性，如果氯吡格雷仿制藥獲批企業(yè)數(shù)超預(yù)期，未來(lái)在招標(biāo)中價(jià)格還是有一定壓力；2）新藥推廣需要策略與時(shí)間，市場(chǎng)推廣進(jìn)程可能低于預(yù)期。