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投資要點(diǎn)：
    三季度收入和凈利保持了較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭：雖然Q3季是行業(yè)的淡季，但公司依然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.98億，凈利2.15億，同比增長(zhǎng)33.4%和37.4%，分別較Q2季度增幅要高出38%和8.6%，改善跡象明顯。Q3季，母公司營(yíng)收6.62億，凈利2.25億，同比增長(zhǎng)36.5%和38.6%，反映了報(bào)喜鳥(niǎo)品牌增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
    內(nèi)生增長(zhǎng)加速，毛利率繼續(xù)提升：Q3季度公司毛利率達(dá)到歷史最高值66.3%，同比提升3.5%，前三季毛利率達(dá)63.1%。主要原因在于成本下行明顯，國(guó)內(nèi)羊毛價(jià)格今年以來(lái)下降15-20%，同時(shí)公司采取了結(jié)構(gòu)性提升倍率的方法，在高倍率產(chǎn)品不提價(jià)的情況下，提升了低價(jià)產(chǎn)品的倍率。
    主品牌運(yùn)營(yíng)情況良好，HAZZYS將成未來(lái)新亮點(diǎn)：報(bào)喜鳥(niǎo)品牌在7、8兩月銷售情況相對(duì)低迷，但9月份回暖較快；寶鳥(niǎo)團(tuán)購(gòu)接單情況較平穩(wěn)；圣捷羅銷售未有明顯改善。在小品牌中，HAZZYS增長(zhǎng)情況良好，主要布局華東，而浙江區(qū)域門店同店增速在Q3跡的增速在70%左右，13年起將有50%的SKU在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，采購(gòu)成本大幅下降，將推動(dòng)毛利率上升。
    賬務(wù)指標(biāo)在可控范圍之內(nèi)，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)明顯，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善，存貨增長(zhǎng)45.7%：應(yīng)收賬款達(dá)9.86億，同比增長(zhǎng)37.6%，較中報(bào)時(shí)增長(zhǎng)79.6%，原因在于支持新品牌營(yíng)運(yùn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)179.3%，其中母公司增長(zhǎng)99.3%，表明銷售回款繼續(xù)改善，同時(shí)寶鳥(niǎo)現(xiàn)金流量也大幅好轉(zhuǎn)。存貨7.4億，同比增長(zhǎng)45.7%，從結(jié)構(gòu)看，母公司內(nèi)HAZZYS和法蘭詩(shī)頓及其他品牌合計(jì)存貨1.40億元，報(bào)喜鳥(niǎo)約5.4億元，存貨增長(zhǎng)比營(yíng)收快9%。 現(xiàn)金流改善大大降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而存貨和應(yīng)收賬款增長(zhǎng)則表明公司正大力推廣新品牌和扶持加盟商以搶占市場(chǎng)。
    公司主動(dòng)下調(diào)公開(kāi)增發(fā)數(shù)量，由之前的1億股降至3000萬(wàn)股， 在此弱勢(shì)市場(chǎng)中有利于提升投資者的信心
    估值與建議：公司基本面情況良好，當(dāng)前估值僅12.6倍，修復(fù)空間較大，預(yù)計(jì)12年、13年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)到38.4%、31.7%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)：再融資計(jì)劃延遲、小股東減持風(fēng)險(xiǎn)