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    前三季度凈利潤同比增長37%，公司預計2012 全年增20%-50%。2012 年前三季度，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入6.24 億元，同比增長45.27%，實現(xiàn)營業(yè)利潤17.14 億元，同比增長28.77%，歸屬母公司股東的凈利潤為3.41 億元，同比增長36.78%，符合我們的預期。前三季度公司實現(xiàn)EPS 為0.57 元。隨著公司營業(yè)收入增加、規(guī)模經濟效應顯現(xiàn)，公司多品牌經營出現(xiàn)拐點、其他品牌業(yè)績出現(xiàn)改善。公司預計2012 全年凈利潤同比增長20%-50%。
    三季度毛利率保持較高增幅，應收賬款、存貨、應付賬款較快增長。前三季度公司毛利率為63.07%，同比上升5.26 個百分點，較中報的增幅6.51 個百分點小幅回落，公司2012 年春夏裝提價接近15 個百分點，2012 年秋冬裝提價接近10 個百分點。三季度末應收賬款較二季度末增長80%、較年初增長38%，主要系母公司經營規(guī)模繼續(xù)擴大及新品牌開始營運、應收賬款增加；三季度末存貨為7.45 億，較二季度末增長13%、較年初增長46%，主要系公司經營規(guī)模擴大，HAZZYS 品牌、法蘭詩頓品牌及其他品牌增加采購所致，其中在母公司的HAZZYS 和法蘭詩頓及其他品牌合計存貨1.40 億元；應付賬款較二季度末增長44%、較年初增長111%，主要系公司經營規(guī)模擴大，新品牌、鳳凰尚品投入增加應付貨款所致，其中母公司新品牌、鳳凰尚品大店項目投入形成的應付賬款占比33%。
    多品牌逐漸發(fā)力，增強持續(xù)增長動力。（1）主品牌報喜鳥隨著門店和賣場面積的增加，全年開店預計在80 家左右，其中400 平米以上的大店預計在30 家左右，同時主品牌產品提價帶來毛利率持續(xù)提升；（2）寶鳥團購業(yè)務毛利率提升，凈利潤回升明顯，預計寶鳥業(yè)務2012 年收入增長20%-30%，2012 年凈利目標是2000 萬左右；（3）公司代理LG 旗下的HAZZYS 時尚休閑服品牌，目前在韓國已經有100 多個店，具有較好的品牌基礎，預計公司在今年總共開80-90 家店；（4）法蘭詩頓是定位高端的時尚商務品牌，現(xiàn)在有約50-60 家店，到年底有望達到80-90 家店，商場直營為主。
    維持盈利預測，維持“推薦”評級。我們維持之前的盈利預測，預計公司2012-2014 年營業(yè)收入將分別達到28.86 億、39.08 億、50.93 億，分別增長42%、35%、30%，凈利潤分別達到5.04 億、7.20 億、9.52 億，分別增長37%、43%、32%。我們維持2012-2014 年的EPS 預測為0.85/1.21/1.60 元，當前股價對應的PE 為13/9/7 倍，維持“推薦”評級。