>> 中銀國際-國瓷材料(300285)業(yè)績受行業(yè)景氣下滑拖累-121022
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
倪曉曼 |
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業(yè)績受行業(yè)景氣下滑拖累
公司 2012 年前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤4,121 萬元，同比增長27.4%，受到下游電子行業(yè)不景氣的影響，公司3 季度訂單增速下滑，凈利率下降，導(dǎo)致3 季度凈利潤同比下滑。但是公司技術(shù)、成本和渠道優(yōu)勢依然突出，我們?nèi)钥春霉鹃L期的發(fā)展前景。隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大以及下游市場景氣回升，公司在未來2-3 年內(nèi)仍將高速成長?？紤]到公司技術(shù)、成本和渠道優(yōu)勢，我們預(yù)測2011-2014 年三年凈利年均復(fù)合增長將達(dá)到36.7%，給予其26 倍2013 年預(yù)期市盈率，目標(biāo)價為35.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
2012 前三季度公司凈利增長28%。前三季度實現(xiàn)主營收入1.48 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤4,121 萬元，同比分別增長35.5%和27.4%，收入和凈利增速均低于市場預(yù)期。低于市場預(yù)期的主要原因是由于下游電子產(chǎn)品行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，公司訂單增速下滑及其產(chǎn)品凈利率下滑所致。
股權(quán)激勵方案彰顯公司發(fā)展信心。近日，公司公布了股權(quán)激勵計劃的草案，行權(quán)的條件要求公司2012-2014 年凈利潤較2011 年度凈利潤增長率分別不低于30%、62.5%和120%，扣除分?jǐn)偝杀竞螅?011-2014年的復(fù)合增長率將超過32.7%。
評級面臨的主要風(fēng)險
電子行業(yè)景氣周期持續(xù)下行；重要人才的流失；核心技術(shù)泄露；產(chǎn)品價格大幅下降；公司下游客戶需求放緩。
估值
我們下調(diào)了公司2012-2014 的盈利預(yù)測，預(yù)計公司的每股收益分別為0.92 元、1.35 元和1.80 元。預(yù)測2012-2014 年三年凈利年均復(fù)合增長將達(dá)到36.7%，給予其26 倍2013 年預(yù)期市盈率，目標(biāo)價為35.00 元，維持買入評級。
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