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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：公司公告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.02 億元，同比增長(zhǎng)42.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,649 萬元，同比增長(zhǎng)44.4%；符合市場(chǎng)預(yù)期。
    碘海醇等品種保持高增長(zhǎng)，進(jìn)口替代仍有較大空間
    碘海醇是公司主打?qū)Ρ葎┢贩N（占營(yíng)收超50%），估計(jì)前三季銷售同比增速接近40%。2011 年樣本醫(yī)院碘海醇銷售額為3.1 億元，同比增長(zhǎng)15%，估計(jì)終端市場(chǎng)規(guī)模超過25 億元，公司市占率約7%，原研廠家通用電氣藥業(yè)的份額超過50%，進(jìn)口替代仍有較大空間。今年公司在青海、陜西、福建、成都軍區(qū)等地中標(biāo)，隨著營(yíng)銷隊(duì)伍擴(kuò)張、渠道下沉、學(xué)術(shù)推廣進(jìn)一步加強(qiáng)，未來碘海醇仍有望保持較高增速。
    高定價(jià)的碘克沙醇一旦上量將顯著提升公司盈利能力
    碘克沙醇是非離子型二聚體對(duì)比劑，性能較碘海醇更為優(yōu)越，屬醫(yī)保乙類品種。
    2011 年樣本醫(yī)院銷售額為4600 萬元，同比增速高達(dá)62%，有望成為下一個(gè)重磅品種。估計(jì)終端市場(chǎng)規(guī)模接近4 億元，幾乎被通用電氣藥業(yè)壟斷。公司碘克沙醇（50ml:16g）于2011 年底獲批，今年重點(diǎn)是中標(biāo)進(jìn)醫(yī)院，目前已在青海、新疆、寧夏等省中標(biāo)，中標(biāo)價(jià)是碘海醇的近3 倍。今年受到各地招標(biāo)和執(zhí)行進(jìn)度放緩影響，目前碘克沙醇銷售金額還較低。我們預(yù)計(jì)明后年碘克沙醇有望逐步上量，或?qū)@著提升公司盈利能力。
    九味鎮(zhèn)心增長(zhǎng)較快，降糖藥仍需等待
    九味鎮(zhèn)心顆粒是唯一用于治療焦慮癥純中藥制劑，副作用明顯低于西藥，是公司重點(diǎn)培育品種，目前已進(jìn)入北京、山西地方醫(yī)保。九味去年基數(shù)較低（全年收入608 萬），估計(jì)今年前三季度同比增長(zhǎng)超過70%以上，還有很大成長(zhǎng)潛力。
    降糖藥瑞格列奈、格列美脲潛力較大，目前主要通過經(jīng)銷商銷售，短期內(nèi)尚不是公司重點(diǎn)培育品種。
    首次給予“推薦”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司12~14 年的EPS 分別為0.41，0.54 和0.70 元，對(duì)應(yīng)10 月22 日收盤價(jià)14.33 元的PE 分別為35，26 和21 倍。公司作為對(duì)比劑領(lǐng)域龍頭，將持續(xù)受益于政策對(duì)前期診療的支持，高定價(jià)品種疊加有望延續(xù)高成長(zhǎng)，九味鎮(zhèn)心提供長(zhǎng)期想象空間，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    競(jìng)爭(zhēng)加劇造成價(jià)格下降、原料藥價(jià)格波動(dòng)、限售股解禁。