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    上期【卓越推】漲幅為2.90%； 
    相對(duì)滬深300的超額收益為1.69％； 本期【卓越推】：天壕節(jié)能（300332）。 天壕節(jié)能（300332）："增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.5元（2012-10-19收盤價(jià)9.57元） 核心推薦理由： 
    合同能源管理模式（EMC）可以成為余熱發(fā)電市場(chǎng)的主流模式之一。"十二五"期間，余熱發(fā)電新增裝機(jī)容量將達(dá)到2000萬(wàn)千瓦；由于EMC模式能夠?qū)崿F(xiàn)政府節(jié)能減排目標(biāo)、能耗企業(yè)減少資本支出和降低能耗、節(jié)能服務(wù)公司分享節(jié)能收益的多贏目標(biāo)，從而有望快速成長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，下游水泥、玻璃行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，EMC模式正好符合下游企業(yè)的需求，因此有望逆周期擴(kuò)張。 公司EMC項(xiàng)目開始釋放業(yè)績(jī)，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司是A股市場(chǎng)中專注于EMC模式的企業(yè)，前期項(xiàng)目已經(jīng)開始運(yùn)營(yíng)，2012年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的裝機(jī)容量將達(dá)到168.5MW，2013年投產(chǎn)裝機(jī)容量將達(dá)到207MW，進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 增值稅返還能夠明顯增厚公司業(yè)績(jī)。余熱發(fā)電合同能源管理項(xiàng)目能夠享受增值稅全額返還的優(yōu)惠，公司能夠充分享受這一政策利好，我們預(yù)計(jì)公司2012年能夠獲得1400萬(wàn)元左右的稅收返還，明年返還額度將達(dá)到3600萬(wàn)元。
    關(guān)鍵假設(shè)：公司項(xiàng)目能夠順利達(dá)產(chǎn)；增值稅返還如期返還。 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)12-14年每股收益分別為0.28、0.45和0.53元，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。 股價(jià)催化因素及時(shí)間：新的余熱發(fā)電項(xiàng)目簽訂、增值稅返還。 風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下調(diào)；增值稅返還低于預(yù)期。