>> 國泰君安-天壕節(jié)能(300332)深度報告：合同能源管理領跑者,分享余熱利用盛筵-120927
| 上傳日期： |
2012/9/27 |
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| 2256KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
王威，肖揚，張赫黎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
國家規(guī)劃與財稅支持，EMC廣闊前景保證公司高增速。節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃提出余熱發(fā)電裝機新增20000MW。我們測算水泥、玻璃、鋼鐵行業(yè)裝機潛力約12000MW，其中有意愿采用EMC模式的裝機大約1600MW，天壕節(jié)能的市場份額大約620MW。若能夠在2015年完成，理論上天壕節(jié)能2013－2015年的裝機復合增速將在70%以上。
EMC余熱發(fā)電領跑者。公司是國內較早以EMC模式進行余熱發(fā)電為主營業(yè)務的公司。公司在裝機總量（158MW）、跨行業(yè)能力（水泥、玻璃）、市場占有率（39%）方面成為EMC余熱發(fā)電的領跑者。 技術、資金、管理、溝通能力齊備，利于新市場拓展。公司掌握鍋爐與汽輪機設計、匹配、調試的核心技術，余熱鍋爐采用自主設計、外協(xié)加工方式采購，未來能夠繼續(xù)在其他工業(yè)領域拓展市場。公司上市募集資金可保證完成所有披露項目。公司總結編制了標準化管理制度，配合各余熱電廠的骨干管理人員，可以迅速復制電站的運營管理模式。
公司的溝通能力可保證余熱電站順利通過并網(wǎng)審批。 盈利預測與估值。預計公司2012-2014年營業(yè)收入分別為2.94、3.64、4.20億元，凈利潤分別為0.89、1.24、1.67億元，EPS分別為0.28、0.39、0.52元。對應PE分別為32、23、16倍。公司目前的PE處在行業(yè)中等水平，但其獨特的業(yè)務模式及該模式正處產業(yè)政策扶持、加碼周期內的特質，使我們對公司前景持樂觀態(tài)度。暫時給予公司"謹慎增持"評級，目標價10元。
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