>> 信達(dá)證券-天壕節(jié)能(300332)合同能源管理的標(biāo)桿企業(yè)-120911
| 上傳日期： |
2012/9/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
左志方 |
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天壕節(jié)能深度報告 2012 年09 月11 日
從 2007 年至今，公司主要是以恢復(fù)性經(jīng)營為主，預(yù)計公司在2012 年底將進(jìn)入擴(kuò)張經(jīng)營階段。
公司是 A 股上市公司中專注于合同能源管理的企業(yè)。2012 年中期，合同能源管理業(yè)務(wù)收入占總收入96.40%，目前投產(chǎn)168.5MW、在建項目38.5MW、擬建項目43MW，總裝機(jī)容量為250MW，隨著項目逐漸投產(chǎn)，公司利潤將穩(wěn)定增長。
合同能源管理模式逆周期特征明顯。合同能源管理方式能夠完成幫助政府實現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)、降低業(yè)主的生產(chǎn)成本，獲得了政府政策支持和業(yè)主青睞。并且在經(jīng)濟(jì)低迷情況下，合同能源管理的優(yōu)勢體現(xiàn)的更加明顯，具備一定的逆周期特征。
增值稅返還能夠明顯增厚公司業(yè)績。余熱發(fā)電合同能源管理項目能夠享受增值稅全額返還的優(yōu)惠，公司能夠充分享受這一政策利好，我們預(yù)計公司2012 年能夠獲得1400 萬元左右的稅收返還，明年返還額度將達(dá)到3600 萬元。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司12-14 EPS 分別為0.28、0.45 和0.53 元，對應(yīng)公司2012年9 月7 日收盤價（10.46 元）的PE 分別為37、23、20 倍，首次給予公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；公司項目運轉(zhuǎn)率降低；增值稅返還額低于預(yù)期；電價下調(diào)。
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